线上第三方平台加速，线下全场景布局推动线下收入重回双数增长，2018年苏宁全业态全品类布局加速，全渠道收入增长有望再加速。维持18-20年EPS0.2、0.36、0.49元，维持目标价17.78元，。 
    业绩要点：2018Q1实现营收496.2亿元，同比+32.8%，收入增速较2017Q4再+7.4pct，全渠道GMV同比+46.33%，线上第三方平台规模高增长带动GMV增速快于报表收入，略超此前业绩预告预期；归母净利润1.1亿元，同比+42.2％；EPS 0.01元。 
    线上第三方加速增长，线下全场景布局加速助推收入高增长。Q1公司线上线下全渠道GMV同比+46.33%至693.30亿元，线上GMV同比+81.50%至397.71亿元，其中自营/第三方平台分别为269.10 (+55.15%)/128.61(+181%)亿元。快消品等高粘性品类占比增加、物流等服务能力加强，整体流量运营能力加强带动第三方平台规模爆发式增长。Q1线下营收增速(+16.6%)重回两位数时代，小店/直营店/专业店/母婴店新增+187/ +66/ +14/+7，收购迪亚天天（门店323家)来加速上海地区小店布局，并以零售云加盟模式在县镇级市场拓展加盟店209家。 
    服务强化带动毛利率提升，物流、金融持续高增长。价格管控加强、第三方平台及物流等增值服务快速增长带动毛利率+0.57pct至16.65%。Q1物流社会化营业收入（不含天天快递）同比+84.84%。金融支付业务生态圈渗透率同比+257.8%，消费金融业务投放额同比+127.5%。 
    风险提示：家电等消费走弱，互联网竞争加剧等。