Q1商品售规模为693.30亿元，同比+46.33%；Q1实现线上平台实体商品交易额为397.71亿元，同比+81.50%；其中自营商品销售规模269.10亿元，同比+55.15%。开放平台商品交易规模为128.61亿元，同比+181.48% 。
    线下：根据线上自营商品销售规模以及整体营收情况，我们预估线下营收同比+18.03%，主要受益于三四线市场消费升级，苏宁易购直营店可比同店+35.21%。家电3C生活馆可比同店+5.86%。坪效同比+6.56%。Q1新开常规店19家，18Q1常规及云店1481家（同比+62家），零售云209家（乡镇实体零售）。
    线上：2017年下半年公司线上月活增长较快，主要受益于公司品类拓展、体验提升以及开放平台拓展，2018年Q1APP月活同比+60.48%。Q1加强自营核心品类供应链能力，强化单品引流。Q1加强百货、超市、家居建材等商户引进，新品类引进商户数占Q1总体引进商户的83%。
    服务型收入依托自有场景快速增长。Q1苏宁易购金融支付业务生态圈同比提升约为257.8%，消费金融投放额同比127.5%。2018年Q1苏宁拥有物流及天天快递仓储面积达到700万平方米，拥有快递网点21904，物流覆盖352个地级市，2910个区县城市。社会化物流营业收入同比+84.84%.
    财务数据：毛利率提升，费用率下降。2018Q1公司毛利率为16.37%，较17Q1提升约0.29%，毛利率略有提升；自营商品公司加强供应链管控，另一方面服务型收入盈利能力增强，提升整体毛利率水平。受益于公司规模提升，公司销售费用率以及管理费用率为15.05%，较全年同期下降约-0.11%。公司预计2018H1实现净利润为3.61-4.61亿元，整体盈利能力提升。
    投资建议：维持强烈推荐-A评级。预计2018-2020年公司实现营业收入为2470.26/3169.97/3988.01亿元，归母净利润为15.70/20.27/25.78亿元，当前市值对应18年PE为76.9倍。PS:当前市值/2018年营业收入估值水平仅为0.49倍，均值为0.75倍，京东约为1倍，价值低估，维持强烈推荐-A评级。
    风险提示：业绩不及预期；开店速度放缓等；