随着产品结构升级，公司毛利率-销售费用率达20.8%，同比提升0.4pct，整体盈利能力略微上行。
    . 市场需求旺盛，长期看依旧具备成长空间
    产业在线数据显示，2018 年1-3 月空调总销量达3,990 万台（YoY+13.6%），其中内销2,123 万台（YoY +23.3%），外销1,867 万台（YoY+4.4%），且渠道库存处于相对健康位置，预计中短期依然有较好的增长；另一方面，中怡康监测数据显示，同期格力零售额市占率达39.1%维系行业第一，零售价达4,483 元（YoY +6.0%），产品结构升级趋势明显。
    长期来看，国家统计局数据显示，2016 年我国城镇、农村居民每百户空调保有量分别为124 台、47 台，与日本当前280 台左右的水平相比依然具备较大普及空间，同时随着存量的不断上涨，更新需求也有望得到释放。
    . 筹建项目暂缓分红，延时分红承诺落地
    根据公司对深交所关注函的回复，公司正在规划和实施的重点投资项目包括：新建空调基地项目；智慧工厂升级项目；智能装备项目；智能家电项目；集成电路设计投资项目；参与洛阳LYC 轴承有限公司混改投资项目等，预计占用的资金量大，难以准确测算资金。因此2017 年度不进行利润分配，将于2018 年度中期分红，分红金额届时依据公司资金情况确定。
    . 盈利预测
    我们看好行业龙头格力有望享受到的空调长期成长逻辑，考虑到目前整个空调渠道库存还处于合理水平短期亦无须担忧。预计公司2018-2020年归母净利润分别为278.1 / 326.5 / 377.3 亿元，增速为24.1% / 17.4% /15.6%。最新收盘价对应2018 年PE 为9.5x，维持“买入”评级。
    . 风险提示：空调终端需求下滑；原材料、汇率大幅波动