受益量价齐升，2017 年业绩显著改善
    运量方面，受益于公路治超、汽运煤回流、大宗货物需求复苏，2017年公司运量大增，货物发送量、运输量、周转量分别同比增长28.0%、32.4%、24.4%。运价方面，2017 年3 月，公司煤炭运价上调0.01 元至基准价。
    拆分季度来看，2017Q4 实现归母净利润21.12 亿元，YOY+4.44%，增速低于预期源于高基数效应及员工一次性激励发放导致营业成本上升。
    需求韧性+提价效应+清算影响，2018 年Q1 表现超出预期
    1 季度煤炭需求平稳增长，六大电厂耗煤量同增8.57%。此外，3 月提价带来同比效应，1 月1 日施行的新清算办法亦发挥积极作用。2018Q1 大秦线累计运量达1.14 亿吨，同比增长9.85%，月度日均运量分别为126.68、127.07、126.13 万吨，基本满负荷运行，运量表现位于高景气区间。
    预计2018 年景气延续，关注新清算办法对公司经营的积极影响
    考虑到大宗需求存在韧性，环保趋严带动汽运煤回流的趋势延续，预计大秦线运量接近4.5 亿吨满负荷运行，上调2018-2020 年EPS 至1.01、1.02、1.04 元/股，对应现有股价PE 为8.65、8.56 和8.40x，未来可关注公司装车定价灵活性提升的积极影响，给予“买入”评级。
    风险提示
    运量下滑；其他煤运线路替代效应加强；火电替代能源占比提升导致煤炭运输需求下滑；运价政策变化；新清算办法导致成本增加超出预期