投资要点：
    维持目标价，上调评级为“谨慎增持”。大秦铁路 2018 年一季度运量略超预期，我们预计 2018 年全年运量将小幅增长，上调 2017-19EPS 至0.90/0.94/0.89（原预测 0.90/0.89/0.83）。按 50%的分红率，考虑 2017 年度派息与 2018 年预期股息，维持目标价 8.61 元。当前股价提供低风险收益机会，上调评级至“谨慎增持”。
    全年运量有望超过 4.4 亿吨，略高于我们之前的预期。大秦铁路 2018 一季度运量 1.14 亿吨，是 2014 年以来一季度运量的最高值，同比增长9.85%。一季度运量的高增长一方面是受到春节保生产的短期因素影响，另一方面是东部煤炭去产能导致西煤东运增加的长期影响。我们认为长期因素还将持续，预计 2018 年全年运量有望超过 4.4 亿吨，比去年 4.3亿吨的运量略有增长，将可能接近产能 4.5 亿吨。
    2018-19 年分流风险减弱。我们与国泰君安煤炭团队的交流后，预计蒙华铁路与黄大铁路的通车时间均推迟至 2019 年下半年。2018-19 年分流风险低于之前我们的预测。
    高 ROE 与稳定分红率为低风险偏好投资者提供持有价值。大秦铁路过去 5 年除 2016 年以外，ROE 保持 14-17%之间，且每年分红率都维持在50%之上。当下股价对应2017-18年股息5.7%/6.0%，对应2017年底PB1.1倍，将为低风险偏好投资者提供价值。
    风险因素。国内煤炭需求量较难准确预测；2019 年蒙华铁路与黄大铁路若开通可能带来分流；运价的变化受货量与政策共同影响。