受益煤炭需求旺盛，一季度日均运量126.6 万吨、接近满载运营。对此我们点评如下：
    评论：
    产能加速向三西地区集中，公路煤炭持续回流。根据中国煤炭工业协会公布数据，2017 年晋陕蒙三省占全国煤炭产量67%、同比增长3pcts，其中鄂尔多斯和榆林地区占全国动力煤产量40%，产能加速向三西地区集中。环渤海禁止汽运煤继续保持高压，公路煤炭运输持续回流铁路。朔黄线产能已达极限，短期分流压力出清，煤炭回流铁路主要利好大秦线。
    煤炭需求维持高景气，2018 年有望维持满载运营。截至3 月31 日，6 大发电集团日均耗煤量65.8 万吨，环比2 月增长28.6%；6 大发电集团煤炭库存1467 万吨，环比2 月增长5.8%；秦港煤炭库存648 万吨，环比2 月增长4.5%，煤炭需求高景气助力运量高位运行。考虑下游煤炭需求旺盛、公路持续回流大秦线的影响，我们预计大秦线2018 年运量有望维持满载运营、为4.1 亿-4.4 亿吨区间，对业绩稳定起决定作用。
    运价恢复基准价增厚利润，仍存在约10%上行空间。2017 年3 月上调运价至基准价，我们预计2018Q1 提价贡献毛利润调整为5 亿元，公司业绩有望同比增长20%。2018 年1 月起将铁路货运基准价上调幅度调整为15%。但电气化附加费纳入国铁统一运价，我们预计大秦线可上调运价幅度10%，按照预期2500 亿吨公里周转量测算，影响全年利润17.5 亿元。
    铁路改革步伐加快，低估值核心资产稀缺。作为铁路煤炭运输龙头，2017年业绩指引下PE 不足10 倍，低估值核心稀缺资产。2018 年18 个铁路局重点深化公司制改革，目前中铁总公司制改革方案已上报。2018 年铁路工作会议指出，未来要扩大铁路市场份额，并且以效益为导向，提升路局的经营效率。未来大秦铁路经营机制有望进一步灵活，内部管理可改善空间较大，利好长期估值的提升。
    风险提示。进口煤、水电超预期；张唐分流压力加大。
    盈利预测及估值。维持预计公司2017-2019 年净利润133 亿/135 亿/130亿元，对应EPS 为0.90/0.91/0.88 元，PE 分别为9.2/9.1/9.4 倍。公司拥有我国铁路货运最稀缺资产，运量有望维持接近满载、运价仍有提升空间、铁路改革降本增效利好公司业绩。近年来公司维持50%分红率，高股息率具备较强吸引力，维持“买入”评级。