铁路煤炭运输处于产业链中游，2018 年将持续受益于供需双升的局面，相关铁路运量将维持高位。
    煤炭产量保持集中趋势，运输竞争格局趋于稳态
    煤炭生产运输格局整体向好。首先，煤炭生产向三西地区集中，“西煤东运”战略地位加强，相关线路充分受益。其次，考虑到公路治超和环保管控政策持续高压力度，汽运煤难返“西煤东运”市场。另一方面，近2 年无新的铁路线路开通，现有线路竞争格局趋于稳定；朔黄线受制于下水港产能，蒙冀铁路受制于高运价、运距，三西地区新增的电煤运输需求或将首先由大秦线承接，大秦铁路的存量产能将得以释放。
    市场化程度加深，运价灵活度增强
    铁路运价处于市场化改革阶段，货运市场化程度高于客运。国家发改委发布的《关于深化铁路货运价格市场化改革等有关问题的通知》，扩大了铁路货运价格调节的范围，简化了运价结构。电气化附加费并入国铁统一运价后，运价上浮空间实际变小。随着铁路货运价格市场化程度加深，在供需紧平衡的状态下，公司的产能得以充分释放，若运价成功上调，有望增厚公司利润。
    投资逻辑：攻守兼备的类债投资标的
    货运是公司的主要收入来源，成本偏刚性，利润弹性较大。2018 年，预计在上游供给和下游需求的联合催化下，公司产能有望充分释放；货运价格具有一定上浮空间，若成功上调，将增厚公司利润。另一方面，公司的客运业务持续发展，或将成为新的盈利增长点。公司兼具高股息和低估值的特点，业绩稳定，分红比例较高，类债属性较强。我们预计公司2017-2019 年EPS为0.90、0.96、0.98，对应PE 为9 倍、8 倍和8 倍，维持“买入”评级。
    风险提示： 1. 火电需求增长不及预期；
               2. 黄骅港产能扩建加速。