TCL集团公告2018Q1季报
    公司一季度实现营业收入256.30 亿元，YOY+1.02%，归母净利润7.31 亿元，YOY+63.20%。
    简评
    产业优化提效，核心产业收入增长明显
    2017 年全年，公司实现营业收入1115.77 亿元，YOY+4.79%，其中，2017Q4营收293.63 亿元，YOY+2.02%，2018Q1 营收256.30 亿元，YOY+1.02%。2017 年，公司实现产业架构进一步精简，基本完成部品及材料业务群的重组剥离，共剥离24 家非核心企业，形成了6+3+1 的业务架构。2018Q1，公司继续深化变革转型，优化组织及产业结构，推动全年收入质量优化。
    2017 年，华星光电收入304.75 亿元，YOY+17.61%，T1+T2 投产基片338.7 万片，YOY+19.9%，面板出货全球第五；2018Q1 受面板价格与汇率影响，收入64.6 亿元，YOY-1.19%，但T1、T2 保持满产满销(投片+6.4%)，T3 产能稳步提升，并拓展商显等增长点，收入依然稳健。
    2017 年，多媒体业务收入353.04 亿元，YOY+23.47%，销量达到2377.4万台，+15.9%。海外(销量+33.5%)大幅领先，北美与巴西市场翻倍；2018Q1 收入87.5 亿元，YOY+16.5%，LCD 电视销量达到651.6 万台，+35.6%，海外市场依然强劲(销量+58.7%)。
    2017 年，家电产业收入158.91 亿元，YOY+31.61%。全年差异化竞争效果明显，为集团带来稳定增量。其中，空、洗销量增26.9%、11.5%，冰箱受行业需求下滑影响，YOY-4.8%；2018Q1 家电产业实现收入48.6亿元，YOY+18.9%，产品销量与结构优化，均价+21.8%。
    2017 年，通讯业务继续推动业务重组，收入149.75 亿元，YOY-26.54%；2018Q1，通讯组织、运营结构调整的效果开始显现，亏损大幅减少。
    其他业务中，销售及物流服务收入223.88 亿元，YOY-0.09；2018Q1继续调整业务结构，并优化物流产业布局。
    通力电子收入50.72 亿元，YOY+39.43%，音频产品及智能产品业务拓展明显，智能语音音响及语音交互产品得到长足发展；2018Q1 收入10.8 亿元，+34.0%，收入增长保持领先。
    公司核心产业结构互补性强，半导体与多媒体产业竞争态势不断优化，其他产业差异化竞争，增长稳健。整体行业需求虽有波动，但集团收入增长确定性不断提升。同时海外布局优势体现，在人民币升值态势下，海外收入增长领先。
    全年毛利率大幅优化，18年Q1继续保持竞争优势
    2017年全年，公司毛利率为20.64%，YOY+3.63PCT。得益于公司半导体产业的垂直整合，及亏损业务的不断收缩重组，毛利率得到显著提升。其中，2017Q4毛利率为20.23%，YOY+1.48PCT，2018Q1毛利率为19.57%，YOY+1.18PCT。
    核心产业中，华星光电在面板产业景气度大幅优化的背景下，2017年毛利率为27.88%，+15.16PCT，经营业绩有大幅增长，同时随着2018年T1产线大规模折旧逐步消化，盈利能力有望实现进一步优化；多媒体产业受公司产业链垂直优势营销，受到成本压力带来的毛利率下滑较小，2017年毛利率为15.76%，-1.76PCT，同时多媒体业务加速海外市场推广，海外收入占比提升，由于海外成熟体系下，存在低毛利低费用的市场特点，未来由于区域结构调整带来的毛利变化，并不会影响多媒体业务的盈利能力；翰林汇、通力电子等产业在集团化产业集群运作优势下，毛利率分别提升0.82PCT、0.31PCT；家电产业及通讯产业分别在成本压力及业务重组影响下，毛利率下滑2.47PCT、4.80PCT。
    费用率方面，2017年，公司销售费用率为8.51%，-0.52PCT，管理费用率8.46%，+0.50PCT，财务费用受到报告期内利息支出及汇兑损益增加影响，同比增8.49亿元。
    公司一方面受益于面板产业链协同优势，业绩稳健；另一方面，产品结构持续优化，海外收入驱动效果显著，2017年全年实现归母净利润26.64亿元，YOY+66.30%。2018Q1，归母净利润7.31亿元，YOY+63.20%。
    投资建议：我们认为公司协同化发展，平衡产业波动风险，业绩增长持续优于预期。未来的公司核心产业中，未来几年华星光电产线折旧有望保持较低水平，并随着各主要产线产能释放，单位成本有进一步下降可能，其与多媒体产业垂直整合，整体盈利能力依然有所保障。且公司通讯业务亏损减少，整体的产业优化布局下，集团相关产业依然有望保持较好盈利增长。
    预计2018-20年EPS为0.27/0.32/0.36元，对应PE分别13/11/9倍，"买入"评级。
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