主要原因是准备金从补提阶段正式进入减提阶段。根据目前国债收益率水平测算，预计2018 年和2019 年仍将维持准备金减提趋势，对应利润仍将在较长时间里维持快速增长。太保过往三年派息比例维持在50%左右，随着利润增长，预计未来股息也将步入快增长通道。
    . 保单销售仍有压力，但二季度已逐步恢复增长。在高基数、监管限制短期返还保单、理财市场竞争压力等多重因素共同作用下，总体负面影响明显大于单变量因素分析，太保寿险1 季度个险新单保费同比下降28.2%。目前3 个月银行理财预期收益率仍高达4.9%，预计保险公司保单销售压力仍将存在，队伍强弱带来的业务分化也将继续。队伍比较优秀的平安、太平、太保等公司2 季度情况有望明显恢复，下半年增速加快。
    . 关注资管新规落地执行，预计对保单销售带来长期正面影响。在资管新规落地执行之前，维持高收益率、加大力度吸收理财资金是银行等市场主体理性选择，是保单销售压力大的重要原因之一。而在资管新规落地执行之后，随着理财产品净值化和限制资金池、对接非标资产，预计高达4.9%左右的短期理财收益率将逐步下行。随着刚兑打破，预计大众也会更加关注资产的安全性，长期储蓄型和保障型保单的绝对安全属性优势显著。
    . 财产险格局进一步集中，太保产险盈利压力加大。1 季度平安产险净利润同比下降17.3%，太保产险同比下降54.6%。而中国财险则维持领先的综合成本率水平，盈利同比增长17.0%。车险手续费可抵扣所得税的上限是保费收入的15%，2017 年4 季度各家公司手续费率均显著超过15%。手续费率越高的公司，因费用不能抵扣的所得税额影响越大，对应实际所得税率越高。太保份额相对较小，手续费率高于人保和平安，所得税因素进一步加大了盈利增长压力。
    . 风险因素：长期低利率风险、金融去杠杆带来系统性风险。
    . 预计2 季度保单销售恢复正常增长，下半年增速加快，维持A/H 股“买入”评级。预计公司2018/19/20 年EVPS 为37.4/44.3/52.4 元（维持预测），A 股对应P/EV 为0.84/0.71/0.60 倍，H 股对应仅为0.75/0.63/0.53倍。公司保障业务占比较高，利润正处于加速增长通道。预计未来股息回报率将显著提升。维持A/H 股“买入”评级。