归母净利润大幅增加的主要原因在于 750 天移动平均国债收益率曲线在 2018Q1 较年初上行,降低了准备金补提的压力，增加了利润。
    寿险 新单保费业务承压， 存量业务贡献大量保费收入。公司 2018Q1 新单保费收入为 200.69 亿元，同比减少了 28.2%，主要原因是受到去年 10 月开始实施的保监会 134 号文影响，导致开门红的主力年金型产品受到限制，销量大幅下降。公司一季度寿险新业务承压，但由于公司产品结构良好，坚持以长期保障型业务为主，大量的存量业务能够贡献长期稳定的收入，续期保费收入为 618.68 亿元，同比增长 55.9%，因此总保费收入仍保持增长，同比增长 20.5%。
    产险 业务 快速增长 ， 业务 结构 转型 有所成效 。公司 2018Q1 产险业务保费收入为 313.94 亿元，同比增长 19.5%。其中，机动车辆险业务收入 222.55亿元，同比增长 14.1%，主要原因是在商车费改的监管政策下，行业龙头有规模优势成本较低，相对于中小公司竞争力更强，，行业集中度持续提升，我们估计太保机动车辆险业务收入将进一步增长；非机动车辆险业务收入 91.39 亿元，比同比增长高达 34.7%，说明公司持续优化业务结构，加快以创新型农险为主的新型业务领域布局已取得一定的成效。
    公司估值相对较低。我们预计公司 2018 年、2019 年和 2020 年的 EVPS 分别为 37.01 元，43.16 元和 50.00 元，EPS 分别为 2.32 元，2.99 元和 3.77元，以 2018.04.27 收盘价计算，对应的 PEV 分别为 0.85,0.73 和 0.63，对应的 PE 分别为 13.65,10.58 和 8.38,估值处于相对低位，我们给予审慎增持评级。
    风险提示： 寿险新业务 收入不及预期。