公司2018Q1 毛利率为17.14%，同比-3.86pct。公司2018Q1 利润下降，主要是受补贴退坡影响，新能源汽车业务的整体盈利较去年同期相比有较大幅度的下降。公司预计2018 年1-6 月归母净利润3-5 亿区间，同比下降82.59%~70.98%。
    销售费用率和管理费用率相对稳定，财务费用上升。2018 年一季度，公司营收同比+17.54%，经营活动现金流量净额同比+91%，主要是由于一季度汽车业务销售情况良好。公司2018Q1 期间费用率为15.64%，同比+1.41pct。其中，销售费用率和管理费用率相对稳定，分别为4.74%和7.61%，同比分别为-0.29pct 和+0.22pct。财务费用率为3.29%，同比+1.48pct，财务费用变化较大（同比新增4.33 亿），主要是汇率变动及利息支出增加所致。近期新能源汽车补贴资金清算申报通知已发布，非个人用户新能源汽车运营要求从3 万公里下调到2 万公里，利好公司改善现金流，降低财务成本。
    新能源乘用车继续向好，全新车型周期已开启。公司一季度累计汽车销售11.18 万辆，同比+29%，其中新能源乘用车销量2.85 万辆，同比增长+215%，保持较快增长。具备“Dragon Face”前脸造型的宋MAX 自上市以来，市场反响强烈、需求强劲，现单月销量稳定在1.5 万辆以上，4 月25日举办的北京车展中，公司发布了具备相同设计元素的新一代唐和秦Pro，同时还发布了全新概念车E-SEED。整体上看，公司新车型外观设计已有明显提高，随着新一代车型的推出，公司汽车业务有望逐步走出低谷。
    大力推进动力电池业务中性化，打开新成长空间。公司目前正在从高度垂直整合经营模式中进行调整战略，朝开放、市场化的方向迈进。今年3 月，公司在北汽新能源展开了汽车零部件主题技术交流会。近期，与长安汽车签署合作框架协议，将在新能源汽车领域展开深度合作。此外，公司动力电池已经进入东风汽车两款电动货车的配套，迈出对外开放第一步。公司动力电池全球领先，如果公司对动力电池核心业务进行拆分，不仅可以为公司打开新的增长空间，而且公司动力电池业务有望迎来估值提升。
    风险因素：公司新能源汽车产销不及预期；新能源汽车政策波动；云轨推进不及预期。
    盈利预测、估值及投资评级：考虑公司受新能源汽车补贴下降的影响，下调公司盈利预测，预测2018/19/20 年EPS 为1.29/1.61/2.01 元（原2018/19/20 年EPS 为1.47/1.78/2.19 元），当前A 股价格52.96 元，对应2018/19/20 年41/33/26 倍PE；H 股价格58.05 港币，对应18/19/20 年36/29/23 倍PE。公司全新车型周期已开启，动力电池业务中性化战略有望打开成长空间，维持公司（A+H）“买入”评级。