未来影响股价的核心因素：1、董事会换届预期的明朗？2、空调旺季的景气如何？3、未来的分红政策如何明确？4、未来的投资项目去向何方？ 在暂时失去股息率这一定价基准之后（《为何10xPE 是格力的估值底？-180413》）,行业景气重新成为最为关键的可跟踪变量。维持“强烈推荐-A”评级。
    2017 年报股息之惑。公司2017 年报实现营收1483 亿元,同比+37%;归母净利224 亿元,同比+45%;扣非后归母净利润212 亿元,同比+35%,全年EPS3.72元。公司同时公布17 年分红计划,拟定2017 年度不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本,余额转入下年分配。对于市场最为关注的分红预案,公司2017 年报中解释如下：预计留存资金将用于生产基地建设、智慧工厂升级,以及智能装备、智能家电、集成电路等新产业的技术研发和市场推广。由于后期业务拓展对于资金需求有一定不确定性,故公司决定暂缓分红,预计后期会以相对更为灵活的方式进行利润分配。隔日公司在 “格力电器：《关于对珠海格力电器股份有限公司的关注函》回复说明的公告”中表述“公司将尽快明确资金需求和现金流测算,充分考虑投资者诉求,进行2018 年度中期分红,分红金额届时依据公司资金情况确定。”
    2018Q1 季报强劲增长。公司一季度实现营业收入395.6 亿元,同比+33.3%;归母净利55.8 亿元,同比+39%;实现扣非后归母净利41.9 亿元,同比+15.9%。初步兑现2018 年2000 亿经营目标。据产业在线,格力Q1 内销+18%出口+18%。据中怡康,格力Q1ASP+6%。
    Q1 行业内销淡季和库存回补周期。据产业在线Q1 累计同比,内销+23.3%出口+4.4%。淡季中渠道库存的环比回升属于经营常态。我们认为4-5 月的内销出货将决定2018 年的景气下限,而6-8 月的终端表现将最终定格2018 年的销售上限。据中怡康,2018Q1 同比,空调ASP+4.5%,其中内资品牌+5.4%外资品牌-4.2%;核心原材料加权成本+7~8%。
    风险提示：地产景气下行超预期、原材料价格波动超预期