格力盈利稳定性无虞;并且以股息率来评估优质价值股市值的方法也被广泛接受。因此,基于股息率的视角,公司的动态市盈率PE 很难再回到2014 年报以前的极致低估水平（底部曾不足7xPE）当前市值对应2018 年报股息率接近7%,已触及未来15 个月的底部。
    7%股息率沧海一瞬。据Wind,自2014 年报披露以来（公司2014 年报首次将现金分红占净利润的比例调整至60%以上）,股息率的时空分布为：股息率5%以下占据17.7%的时间分布,股息率5-6%占据36.7%,股息率6-7%占据23.4%,股息率7%以上占据22.2%的时间分布。即格力的市值有大约78%的时间概率,其所对应的股息率在7%以内;超过54%的概率,其对应的股息率在6%以内。高股息低估值,因此大致可以认为7%或6%的股息率分别对应2015年以来的绝对和相对估值底部。
    7%以上的股息率映射了当时怎样的市场背景？ 1、2015.8-11 月,按2016 年报预期格力股息率>7%。当年6 月《证监会：禁止证券公司为场外配资活动提供便利》,且经济数据不佳。上证综指6-9 月一度跌幅逾40%,期间格力最大跌幅接近50%。2、2016.9-11 月,按2017 年报预期格力股息率>7%。格力当年2 月股价低位停牌,并于9 月复牌;复牌后股息率一度处于历史高位。
    若上调分红比例至80%,则当前估值接近历史底部。 截至4 月末,假设分红比例维持70%不变,当前格力2750 亿市值对应5.7%股息率; 若分红比例上调至80%,则按2017 年报预期当前股息率6.5%,即接近2015 年以来的估值底部。一般6 月或7 月初为公司派息日。以时间纬度考量,按70%分红比例,如果以当前估值持有格力至2019 年7 月,享受两次分红累计股息收益率达到12.6%;如果按80%分红比例,则持有至明年7 月的累计股息收益率为14.4%。
    风险提示：地产景气下行超预期、2018 旺季的天气因素