全年公司实现净利润224亿元，同比+44.9%，符合预期。公司2017年业绩高增长主要受益于空调增速较高。盈利能力上看，公司毛利率为32.9%，基本持平；净利率为15.1%，较2016年提升0.85 pct，在原材料涨价时，公司盈利能力继续提升，经营能力优异。分红方面，公司暂不分红（2016年分红108亿元），低于市场预期，主要因为公司在做产业规划，未来智能装备、智能家电和集成电路项目可能需要较大金额投入，后续根据实际资金需求调整分红。 
    汇兑影响较大，预收账款同比104.8%。公司2017年费用控制良好，其中销售费用率较2016年下降3.85pct，管理费用下降0.93pct。财务费用方面，由于去年人民币升值幅度较大，去年汇兑损失16亿元（16年同期汇兑收益37亿元），导致2017年财务费用率从2016年的-4.4%提升到0.29%，扣除汇兑影响，2017年公司主营业务利润同比增长105%。另外，2017年预收账款141亿，同比+104.8%，表明经销商对格力2018年销售预期乐观。 
    一季度空调开门红，全年有望稳健增长。2017年，格力销售4600万台，同比增长28%，市占率39%，表现良好，全年零售均价上涨6%。根据产业在线数据，今年一季度空调内销2123万台，同比增长23%，外销1867万台，同比增长4.4%，表现良好。其中，格力内销同比增长18%，外销同比增长18%。一季度厂商出货量增速高于零售端增速，库存有所提升，但仍处于为接下来旺季备货的正常水平，预计全年行业实现增长有望。 
    公司有望加大业务转型，侧重智能化、集成电路等。公司在做好空调主业的基础上积极开启多元化转型。智能化业务方面，2017年智能装备收入21亿元，同比增长1220%，实现重要突破。此外，公司还在积极考虑集成电路、智能家电能业务，目前尚处于规划阶段，但公司资金充裕，账面货币资金已达千亿，为公司多元化业务的重大投资、转型提供保障。 
    风险因素：宏观经济增速放缓；房地产周期性下行导致销量不达预期；原材料价格大幅上涨；渠道库存压力；汇率大幅波动； 
    盈利预测及估值：预计公司2018/19/20年EPS为4.31/4.89/5.51元（2017年EPS为3.72元）。当前价50.07元，对应2018/19/20年12/10/9倍PE。公司业绩符合预期，2018年销量开门红，全年有望稳健增长；不分红低于预期，后续重点关注智能化等多元化转型。公司合理估值为18年15倍PE，给予"买入"评级，目标价64.65