【点评】
    1）业绩受春节因素以及高基数影响略显平淡。①收入端预计受春节滞后以及17Q1 高基数（17Q1 同比增长37.6%，17 全年增长26.1%）影响，随新增门店逐步贡献收入以及品牌下沉战略落实，后续预计提速；②毛利率预计主要受定制业务占比提升影响，下降1.4pct 至36.3%；期间费用率下降0.6pct 至27.5%，其中，销售费用率下降2.3pct 至17.5%，而管理费用率上升1.6pct 至10.1%；净利率同比下降0.2pct 至7.1%。
    2）“新曲美”大家居模式持续优化，看好后续成长动力。①“新曲美”探索：公司积极实现往空间内容提供商转型，但该转型需要对产品、门店以及经销商运营等多方面进行调整，目前在北京等地的“你+生活馆”已经实现了客单价、坪效等指标有力提升。随着“新曲美”模式效率的不断提高，公司后续成长动力十足；②渠道&产能高速扩张支撑业绩：2018 年计划新开“你+生活馆”70-80 家，“居+”生活馆100 家以及“B8 定制生活馆”100 家；此外， 6 号厂房17 年底全面投产新增4 亿年产能，兰考基地也将于今年8 月投产，预计新增5 亿产能。
    3）近期重点关注外延并购进展：目前已公告正在筹划购买海外家具上市公司，预计并购标的能形成较强的协同性，亦表明公司通过外延并购加速推进大家居战略的决心。
    4）盈利预测：曲美以产品品质为基础、设计和服务为保障，通过渠道优化升级和品类拓展打开成长空间，不排除通过外延并购等方式推进大家居战略。预计2018-2020 年EPS 分别为0.66/0.85/1.07 元，PE 分别为20.3X/15.9X/12.6X，当前估值具备吸引力，维持强烈推荐评级。
    风险提示：地产销售持续大幅下滑；渠道拓展低于预期。