1 季度公司销售费用率同比提升1.0 个百分点，主要由于预提油耗负积分抵偿费用所致。
    产品结构持续优化或推动公司盈利能力恢复性增强
    根据公司公告，18 年1 季度公司整车产品累计销售25.7 万辆，同比增长1.0%。其中，SUV 累计销售22.3 万辆，同比增长0.8%；皮卡累计销售3.2万辆，同比增长6.8%；轿车累计销售1415 辆，同比下降49.4%。2017 年公司推出高端SUV 品牌WEY 系列，上市后销量表现亮眼。VV7、VV5 分别于17 年6 月、9 月上市，上市后销量爬坡迅速，18 年1 季度分别销售2.1 万辆、2.2 万辆。哈弗品牌方面，17 年公司推出全新哈弗H6，18 年4 月已推出哈弗H4（中汽协已有统计），有助于哈弗品牌结构改善及盈利水平恢复。未来随着公司高端品牌WEY 系列产品销量规模扩大以及哈弗品牌产品内部结构持续优化，公司毛利率水平有望迎来恢复性增强，盈利能力或将持续改善。
    入股御捷、拟携手宝马，新能源汽车业务布局迈入新阶段
    公司积极拓展新能源汽车业务，完善新能源产品线布局。公司同步开展EV、HEV、PHEV 等车型开发及FCV 策划，首款纯电动轿车C30EV 已于17 年5月上市，18 年公司将推出首款插电式混合动力汽车P8 及其他新能源产品。同时入股河北御捷、投资澳洲锂矿公司，加快新能源业务发展步伐。18 年2 月公司与宝马股份公司签署合作意向书，双方拟通过成立合资公司开展新能源汽车及未来技术方面的合作。（以上信息均来自公司17 年年报）
    投资建议
    公司是国内SUV 龙头，产品结构持续优化或带来毛利率改善，高端品牌WEY 系列上量及哈弗品牌盈利可持续性有望推动公司盈利能力恢复性增强。同时公司入股河北御捷、投资锂矿公司、合作宝马，积极拓展新能源汽车业务。我们预计公司18-20 年EPS 分别为0.80/0.91/1.03 元，对应当前股价PE 分别为13.5/11.8/10.5 倍，考虑新车拓展存在不确定性，给予“谨慎增持”评级。
    风险提示
    汽车行业景气度下降；行业竞争加剧；新产品表现不及预期。