基本与业绩快报相符。
    2018Q1 单季营业收入15.7 亿元（YoY+5.6%），归母净利1.5 亿元（YoY+7.9%），毛利率31.5%（YoY+0.9%），净利率9.4%（YoY+0.2pct）。
    2017 年收入同比下滑，但2018Q1 收入同比增速环比改善，主要原因：渠道调整虽然已经结束，对公司经营影响逐步减小。
    食品加工类收入同比转增，改善明显
    分产品，2017 年，以豆浆机为主的食品加工机业务收入31.5 亿元（YoY+3%），收入增速环比提升16pct，改善明显；营养煲收入23.1 亿元（YoY-4%）；电磁炉收入6.6 亿元（YoY-13%）；西式电器8.9 亿元（YoY+6%）；其他产品收入1.9 亿元（YoY-1%）。
    公司公告限制性股权激励计划，有效捆绑核心人员与公司的利益
    公司公告公司拟向191 位激励对象授予限制性股票，约占总股本的0.65%，授予价为1 元/股，业绩考核标准为2018 年至2020 年营业收入同比增长率分别不低于6%、11%、17%，净利润同比增长率分别不低于2%、8%、15%。有效捆绑核心管理、技术人员与公司的利益。
    期待未来业绩持续改善
    短期，我们预计2018 年业绩将进一步改善，原因：1）线下经销商渠道精简后，有望实现恢复性、改善性增长；2）通过新品、新的营销推广措施，豆浆机收入有望转增，西式类产品有望保持良好增长；3）2018 年4月19 日，公司审议通过以自有资金1249.5 万元收购SharkNinja（中国）51%股权，SharkNinja 是美国蒸汽清洁类家电第一品牌，主营吸尘器等家居类小家电，在品类上与九阳互补，该收购丰富了公司的产品品类，同时有望增厚业绩。
    长期，小家电行业处于消费升级的拐点，作为小家电行业龙头，强者恒强，受益于消费升级带来，同时公司激励良好，长期发展值得期待。
    投资建议
    我们预计小家电行业消费升级持续，行业集中度持续提升，基于此，我们预测公司2018-2020 年归母净利分别为7.5、8.3、9.7 亿元，同比增长分别为8%、12%、16%，最新收盘价对应2018 年估值17.3xPE，公司作为小家电创新龙头，渠道影响逐步减小，业绩逐步改善，长期受益于小家电消费升级，维持“买入”评级。
    风险提示：新品推广低于预期；原材料价格上涨；行业竞争环境恶化；消费升级趋势放缓