收入同比下滑，主要原因：渠道调整虽然已经结束，但是对公司经营仍然具有影响。分渠道来看，线上收入占比40%，线下收入占比60%，线上收入同比增速快于线下。
    期待未来业绩逐步改善
    短期来看，我们预计2018 年业绩将逐步改善，原因：1）线下经销商渠道精简后，有望实现恢复性、改善性增长；2）通过新品、新的营销推广措施，豆浆机收入有望止滑，西式类、营养煲类产品有望保持良好增长；3）2018 年2 月9 日，公司公告与SharkNinja 签订合作协议，拟在中国大陆成立的子公司尚科宁家，SharkNinja 主营家居类小家电，在品类上与九阳互补，丰富了公司的产品品类，有望增厚业绩。
    长期来看，小家电行业处于消费升级的拐点，作为小家电行业龙头，强者恒强，受益于消费升级带来的量价齐升。
    同时，2017 年12 月，公司公告将回购0.65%的股份用于股权激励；2018 年2 月，控股股东拟增持1%-2%的股份，且已增持0.56%，均彰显控股股东以及公司管理层对于公司未来的发展有信心。
    投资建议
    我们预测公司2017-2019 年归母净利分别为6.8、7.6、8.6 亿元，同比增长分别为-2%、11%、12%，公司作为小家电创新龙头，受益于消费升级，现价对应2018 年估值17.7xPE，维持“买入”评级。
    风险提示：新品推广低于预期；原材料价格上涨；行业竞争环境恶化；消费升级趋势放缓