①品类扩张&客单价提升&客流量增长推动营收增长：从品类来看，衣柜/厨柜/家具家品分别实现收入10.55/0.96/0.21/0.69 亿元， 同比增长29.0%/-5.9%/120.4%（预计厨柜业务增速受经销商备货计划影响），其中，衣柜业务客单价提升14.8%至10566 元/单，预计客流量提升10%+；而新业务木门实现营收0.21 亿元；②毛利率提升：得益于采购渠道优化以及材料利用率提升，2018Q1 毛利率增加2.4pct 至34.7%；③费用率有所上升：期间费用率上升2.5pct 至24.4%，其中，管理费用率上升1.7pct 至12.9%，财务费用率上升0.9pct 至0.3%。
    2）渠道拓展提速，大家居战略继续稳步推进。①渠道扩张：截止2018Q1，公司衣柜/厨柜/木门/超市店分别环比增加75/51/38/5家至2275/730/187/405 家（不含装修），而已营业的大家居店数量保持稳定（20 家），全年计划新增衣柜／橱柜／木门／大家居融合店分别为400/300/100/100 家，渠道高速扩张支撑业绩增长；②大家居战略提升客单价：通过提供全屋定制服务、“799”引流套餐以及18Q1 推出新品拓展高端市场，客单价后续有望继续提升；③司米有望扭亏为盈：随着门店扩张及司索联动，预计司米全年收入超10 亿元，规模效应下迎来利润收获期。
    3）盈利预测：我们看好公司大家居战略稳步实施，中长期成长空间大，预计2018-2020 年EPS 为1.32/1.71/2.21 元，对应PE 为25.0/19.2/14.9X，目前股价与员工持股价（33.4 元/股）倒挂，估值具备吸引力，维持推荐评级。
    风险提示：地产持续低迷，橱柜业务不及预期，行业竞争加剧。