评论：
    1、2018全渠道布局，门店扩张全面提速
    2018年公司渠道扩张主要体现在两个方面：一是开店数量增加，截至17年底，索菲亚衣柜、司米橱柜、米兰纳MILANA 独立店数分别为2200家、720家、95家，18年公司计划新开衣柜、橱柜、木门、大家居门店分别为400家、300家、100家、100家，且60%门店将在7月前开业，重装500个现有门店。另一方面，开店区域上，目前公司在一二线城市的市占率仍有较大提升空间，今年省会城市重点开发二手房、翻新房客户，计划在人流密集的繁华商圈开店，地级市加大经销商优化调整力度，同时加快县级渠道下沉，强化全渠道营销的市场策略。
    2、品类联动、丰富产品线提升客单价
    公司加快推行大家居战略，衣柜加大康纯板推广力度，橱柜持续践行“司索联动”策略，多品类联动提升客单价水平。同时积极丰富产品品类，今年已在终端投放了实木、烤漆等高端产品，增加了反转床等海纳新星功能性新品，橱柜门店也推出了I系列高端产品。我们认为，多品类联动以及产品线的丰富，有望带动公司整体客单价进一步提升（17年客单价增长约15%），驱动收入增长。
    3、激励到位效率领先，维持“强烈推荐-A”评级
    继15年员工持股和经销商持股、17年员工持股计划后，公司今年再推经销商持股计划，充分显示了管理层对未来发展的坚定信心。我们持续看好公司在定制衣柜上优秀的设计能力和生产效率，17年衣柜毛利率创历史新高达39.87%，平均交货周期10天~12天，未来有望持续延伸至其他非衣柜定制产品；同时，公司拥有强大的渠道能力，随着多品类布局逐步完善，整体规模有望再上台阶。预计2018~2020年EPS分别为1.32元、1.73元、2.21元，净利分别同比增长34%、31%、28%，目前股价对应18年PE为26x，维持“强烈推荐-A”投资评级。
    风险提示：房地产销量大幅下滑，橱柜业务发展低于预期。