投资要点：
    维持目标价45元，维持增持评级。公司 2017 年收入和净利润增长符合市场预期，随着产品系列的延伸与完善，橱柜业务有望再度出发。在品类扩充、渠道加密布局的影响下，预计公司将延续快速增长。由于2017 年橱柜销售不达年初预期， 下调2018~2020 年EPS 至1.31(-0.09)/1.73(-0.17)/2.22 元，参考可比公司给予2018 年约35 倍PE，维持目标价45 元。
    业绩增长符合市场预期。公司2017 年实现营收61.62 亿元，同增36.02%，实现净利润9.06 亿元，同增36.37%，实现扣非净利润8.76 亿元，同增35.22%，业绩增长符合市场预期。其中衣柜收入51.57 亿元，同增31.37%，司米橱柜5.9 亿元，同增42.9%，家具家品收入2.87 亿元，同增80.85%。
    产品品类不断扩充，橱柜业务及时调整有望再度出发。在衣柜方面，公司加大对高端产品研发力度，在产品体系内扩充实木、烤漆、康纯板等高端系列，充分满足消费者对产品质量与风格多样的需求；橱柜板块在经过价格体系梳理与调整后，2017 年9 月起订单增速回暖，预计2018 年有望重回到稳定的成长路径；木门作为新品类的延伸将逐步成为新利润增长点。
    多品类的渠道布局加速推进，逐步释放联动销售的成效。截至2017 年公司衣柜门店超过2200 家，其中超市店约400 家，司米专卖店720 家，华鹤与米兰纳木门分别为160 家、95 家。随着公司对原有加盟渠道的优化更新、加密布点并进驻空白新城市，渠道扩张叠加客单价提升将进一步带动各个品类收入的提升，并逐步实现联动销售的效果。
    风险提示：房地产波动的风险，原材料价格波动对成本的影响