公司2017年拟派发股息0.45 元/股，派息率达45.8%，股息率为1.34%。业绩符合预期。
    【点评】（详见正文）
    1）2017全年业绩增长稳健，Q4 业绩增速有所放缓。①全年来看：衣柜增速稳健，营收同比31.4%，其中客单价提升16%（主要受益于全屋定制），客户数增长10%。橱柜亏损幅度减小，营收同比42.9%，毛利率提升16.7 个百分点至23.0%，然而受折旧摊销、管理费用拖累，司米净亏损0.4 亿元，但相较于2016净亏损1.02 亿元，幅度有所减小。②四季度来看：地产持续下行，同行竞争愈加激烈；公司下半年执行错误的价格策略，影响Q4 收入。但公司已采取降价，预计2018Q1 效果逐步体现。
    2）2018 公司成长逻辑不变，大家居战略将显成效。①门店持续拓展：2018 公司计划新增衣柜／橱柜／木门／大家居融合店分别为400/300/100/100 家，继续四五线城市渠道下沉。②客单价显著提升：公司2018Q1 新产品拓展高端市场。③司米有望扭亏：随着新店开业，收入规模扩大，司米或将迎来收获期。④员工和经销商持股计划增强信心：其中员工持股计划已完成，占总股本2.64%，成交均价约33.4 元，总规模达8.15 亿元。
    3）公司发布公告，出资1 亿元，与多家企业联合居然之家设立产业投资基金。此外公司公告其全资子公司与顾家等家居企业，联合居然之家设立产业基金，规模30 亿元，投资于家居产业非上市优质企业的股权投资等。此举将进一步提高行业集中度。
    投资建议：预计2018-2020 净利润分别为12.16/15.82/20.39亿元,EPS 为1.32/1.71/2.21 元，对应PE 为25.5/19.6/15.2X。公司持续高增长确定性强，维持推荐评级。
    风险提示：地产持续低迷，橱柜业务不及预期，行业竞争加剧