2018 年公司计划产铁4563 万吨、产钢4737 万吨、销售商品坯材4568 万吨。
    公司17Q1-Q4 分别实现归母净利润37.9、23.8、55.0、75.0 亿元。2017Q1-Q4公司商品坯材销量分别为1074、1200、1147、1195 万吨，吨钢毛利（含非钢业务）分别为938、589、897、1107 元/吨，吨钢归母净利润分别为352、199、479、628 元/吨。2017 年公司冷轧碳钢板卷、热轧碳钢板卷、钢管和其他钢铁产品销量分别为1724、2134、213、546 万吨，吨毛利分别为824、687、142、315 元/吨，钢材综合吨毛利为669 元/吨。
    宝武协同：2017 年协同效益13.6 亿元，2018 年计划实现20 亿元（定比2016）。2017 年宝武在营销、原料采购、研发、资材备件采购、财务上分别实现协同效益4.86、3.23、2.63、1.98、0.85 亿元。公司计划2018 年宝武协同定比2016 年实现效益20 亿元，2019-2020 年不低于30 亿元（股权激励考核要求）。
    湛江钢铁：2017 年实现净利润23.1 亿元。湛江基地成本竞争优势突出，产品结构持续优化。2017 年9 月年产能255 万吨的湛江1550 冷轧产线投产，湛江基地冷轧产品占比由23%提升到44%，随着产线的达产达效，我们预计2018 年有望继续贡献业绩增量。2018 年湛江基地将启动3 号高炉前期工作。
    成本削减：2018年全口径成本环比削减目标20亿元。定比2015年，2016-2017年公司（不含东山、青山基地）分别削减成本58.5 和61.1 亿元，其中2017年通过降低制造成本、优化采购渠道、压缩期间费用分别实现降本44.1、6.7、7.5 亿元。2017 年公司正式员工劳动效率提升8.8%，2018 年计划提升比例8%以上。公司规划定比2017 年，2018-2020 年确保累计削减成本100 亿元，挑战130 亿元，2018-2020 年降本挑战目标分别为23、47、61 亿元。
    盈利预测及投资评级。宝武协同、湛江基地、成本削减，三大看点持续贡献业绩增量。我们预计18/19/20 年EPS 为0.99/1.04/1.08 元，按4 月13 日收盘价8.75 元计算PE 分别为8.87x/8.41x/8.11x。参考可比公司以及宝钢的内生增长性，给予2018 年11 倍PE，目标价10.89 元，维持“增持”投资评级。
    风险提示。汽车产销低迷；宝武协同不达预期。