公司一季度业绩大增的原因主要有二：社区开发业务结转毛利同比增加约23亿元，资产整体转让收益同比增加约8亿元。2016、2017年公司销售金额分别同比增长28.4%、52.5%。虽然地产公司结转存在短期波动，但是随着销售高增长时期的销售金额逐渐结转，后续公司业绩有望进入了快速增长期。同时，我们认为公司资产整体住让的收益，仍应视为一种经常性的收益。这是因为，公司新增商办物业较多，采取整体出售的方式并非权宜之计，事实上经常发生。 
    一季度销售小幅增长，预计未来货值进一步增长。一季度公司实现销售面积148.85万平米，同比增长8.43%；销售金额313.08亿元，同比增长18.09%。公司的推盘高峰主要集中在二季度之后，预计未来几个月季度公司销售额同比增速将高于一季度。而且，公司定价理性，部分项目成本优势较大，去化率相对确定。我们相信公司销售能够实现平稳增长，完成全年1500亿的销售目标。 
    蛇口模式持续复制，期待战略性土地储备拓展开花结果。公司极富特色的前港中区后城的蛇口模式正在各地积极复制。苏州、湛江、粤东等项目取得不同程度的进展。但更重要的，则是战略性土地储备的拓展，包括前海区域土地整备完成渐行渐近，太子湾区域开发建设如火如荼，蛇口工业区本部的城市更新改造稳步推进。另外，公司公告拟以支付现金方式购买招商局集团持有的招商漳州78%股权。截至2017年底，招商漳州土地储备约12000亩（800万平米），其中2017年取得不动产权证的双鱼岛宗地面积约3300亩（200万平米），待全面开发。漳州项目，也将是蛇口模式一次较大规模的复制实践。 
    风险提示。按揭贷款利率上升，销售失速的风险；公司资本性开支较大，可能导致短期杠杆率提升的风险。 
    盈利预测及估值。公司融资渠道通畅，公告拟发行公司债（基础发行规模5亿元，可超额配售合计不超过25亿元），有望进一步优化负债结构，稳定资金成本。公司独特的资源获取能力，使得公司一部分土地储备地价可控，从而仍能保持毛利率维持稳定。公司的激励机制到位，跟投、员工持股等多种机制设计，绑定项目管理层、员工和股东利益一致。我们认为，公司具备比较确定的投资价值。维持公司2018/19/20年EPS 2.02/2.60/3.26元/股的盈利预测，维持33.38元/股的NAV预测，维持28.35元/股的目标价和"买入"的投资评级。