1 季度公司累计实现签约金额313.1 亿元，同比+18.1%，较上月-4.9pct，完成全年1,500 亿元销售计划的21%；实现签约面积148.9 万平方米，同比+8.4%，较上月-3.4pct。1 季度累计销售均价21,033 元/平米，较17 年提升6.3%；考虑到4-5 月的低基数以及高推盘，预计后续公司销售同比增速将进一步扩大。同时基于公司16 年以来持续积极拿地，在手可售资源丰富，预计18 年完成1,500 亿元计划不难。
    2、Q1 拿地294 亿、拿地/销售比94%，非市场化拿地推进、并地价下降
    3 月公司在土地市场新获取等宁波、佛山共2 个项目，新增建面32.7 万平米，环比-88.3%，同比-19.1%，其中新增权益建面32.7 万平米，环比-78.3%，同比-4.5%，权益占比100%，高于17 年平均水平40.4pct；总地价47.5 亿元，环比-74.3%，同比-28.1%，平均楼面价14,523 元/平米，环比+119.6%，3 月楼面价环比上行主要系公司宁波项目楼面价较高拉动。3 月公司拿地金额占比销售金额39%，拿地面积占比销售面积250%。
    1 季度公司新获18 地块，共新增规划面积372.5 万平米，同比+220.2%；总地价294.4 亿元，同比+39.2%；1 季度拿地面积已占比去年全年38.5%，开年公司拿地呈高速扩张势态。平均楼面地价7,904 元/平米，较17 年楼面均价下降14.6%，拿地成本持续优化；拿地金额占比销售金额94%，较17 年80%进一步提升14pct，属加仓拿地；1 季度公司拿地权益占比57%，较17 年下降3pct。非市场化拿地方面，公司开年再获农发集团旗下4 个在建项目（计容建面48.2 万平米）和9 个竣工项目（评估货值4.28 亿），收购国企东风房地产80%股权，非市场化模式持续兑现中。
    3、投资建议：销售稳定、拿地积极，大湾区核心标的，重申“强烈推荐”
    近年来公司推进“快周转+资源型”并重的策略。一方面，公司过去两年积极拿地扩张，1 季度积极拿地再次展现出公司快周转的转型以及对于规模的追求。另一方面，在目前核心城市资源稀缺背景下，公司具备存量优质资源重估+增量优质资源获取优势，对于前者，前海、太子湾和蛇口分别增值634 亿、149 亿元和245 亿元，合计1027 亿元，相较于目前净资产684亿元和市值1,687 亿元贡献巨大；对于后者：公司通过存量转型、集团注入、产业新城模式、邮轮母港再开发等渠道，资源获取优势明显。此外，两会期间粤港澳大湾区发展规划刚要编制基本完成，并规划已经报批，预计规划获批在即，而这利好于作为大湾区的核心标的公司的资产价值的再获提升。我们维持公司18-20 年每股收益预测2.02、2.54 和3.11 元，目前现价对应18PE 为10.6 倍，维持目标价28.00 元，重申“强烈推荐”评级。
    4、风险提示：房地产市场下行风险