2018 年1-3 月，公司累计实现销售148.85 万平米，同比增8.43%；销售313.08 亿元，同比增18.09%。一方面，公司2017 年一季度销售可比基数比较高，另一方面则是公司2018 年一季度新增可销售资源比较少。总体而言，我们相信公司全年可销售资源十分充裕，完成全年1500 亿的销售目标，实现平稳较快发展并无悬念。
    公司拿地积极主动，新增优质土地储备。公司除参与国企改革并购外，在2018 年一季度新增资源储备建筑面积372 万平米，权益建筑面积207 万平米，权益比56%，权益地价185 亿元，楼面地价8950 元/平方米，其中不乏湛江等质量极高的项目。此外，公司还积极参与地方国企改革，在2018年一季度通过并购增加了武汉、杭州的资源储备，并为日后公司参与地方混改作出了重要示范。总体来看，公司补充土地储备的规模超过销售的规模，也为日后的持续增长奠定坚实基础。
    期待战略性土地储备落地。公司的核心优势，在于其凭借前港中区后城模式积极拓展土地储备，并可能在一二线城市获得成本合理，质量较高的开发类用地。如今，核心城市面临严格的价格限制，房价持续上升的可能性很低——因此拿地成本至关重要。公司已经公告拟以现金方式收购招商漳州，即厦漳区域大量土地资源；公司在前海蛇口自贸区的土地整备和城市更新改造也在持续进展之中，太子湾邮轮母港区域的建设在积极进展。我们期待，公司战略性资源储备在未来落地，从而为其业绩稳定较快增长提供物质保障。
    风险提示。按揭贷款利率上升，销售失速的风险；公司资本性开支较大，可能导致短期杠杆率提升的风险。
    盈利预测及估值。公司的核心优势，包括作为央企龙头公司，资金成本的优势；公司独特蛇口模式带来的低价获得资源优势；公司长期的开发过程中累积的存量资源储备优势；公司在国有企业中领先的激励手段带来的开发能力优势等。我们认为，在不确定性逐渐提升的地产板块，公司具备比较确定的投资价值。维持公司2018/19/20 年EPS 2.02/2.60/3.26 元/股的盈利预测，维持33.38 元/股的NAV 预测，维持28.35 元/股的目标价和“买入”的投资评级。