预计2018-2020年 EPS 分别为 0.60（-0.09）、0.94（-0.23）、1.12 元，目标价17.25 元，对应2019 年18倍PE，下修盈利预测的主要原因为新增产能有产能爬坡时间。
    产能加速扩张，3 年新增长周期启动。2017 年是通威股份业绩暴增之年，多晶硅料依靠全球领先的成本攫取进口替代红利、电池片依靠产能的扩张实现利润的增加。其中多晶硅料产能经过技改从1.5 万吨提升到2 万吨，出货1.6 万吨，成本已降至5.88 万元/吨，；电池片2017 年底产能已达5.4GW、出货量4GW，同比增长82%。未来三年通威股份将再扩建10万吨硅料和20GW 电池片，新增长周期启动。
    我们判断通威股份的电池片业务将迎来量利齐升。光伏电池片行业已经长期处在过度竞争的状态，最具有成本优势的通威股份也仅能觅得18%左右的毛利率水平，并且在2017 年全球装机大增长的背景下，电池片行业毛利率逆势创出新低。根据我们总结的过度竞争后的毛利率回升效应，我们判断电池片行业即将迎来落后产能退出，这部分产能大约在13-15GW，落后产能退出后，行业毛利率将迎来回升，并且毛利率回升初期将对净利率有非常明显的放大作用，伴随通威股份电池片产能大扩张，届时通威股份的电池片产品将享受量利齐升，成为继多晶硅料后的又一核心业绩增长点。
    催化剂。海外电池片产能出现关停或退出。
    风险提示。光伏全行业需求同比下滑。