第四季度相比前三季度业绩有所下滑。
    财务指标关注预收款和分红，各核心业务板块增速良好
    盈利指标上毛利率保持稳定，销售费用增长较快，管理费用持续下降。重点关注预收款第四季度快速增长，和2016 年情况类似，分红大比例增长88%。从四个核心业务板块看，商业板块收入增速下降，对利润影响有限，药品事业部低增速，健康产品事业部和中药资源事业部快速增长。
    混改带来的利好依然值得预期
    2017 年公司控股股东云南白药控股有限公司完成了混合所有制改革，引进新华都和江苏鱼跃，此后按照市场化方式选举了董事会。此后上市公司独董、高管的薪酬按照市场化待遇进行调整，根据公告显示，独董薪酬涨幅为50%左右。我们依然可以期待后续进一步的激励或者其他机制变革。
    18-20 年业绩分别为3.46 元/股、4.01 元/股、4.65 元/股
    公司是国内中药行业龙头企业之一，医药产品和健康产品未来依然看点颇多，国企混改后有望突破发展瓶颈。我们预计公司18/19/20 年EPS至3.46/4.01/4.65 元（2017 年EPS 为3.02 元），目前股价对应PE 28/25/21倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    政策不稳定风险；国企改革后机制不稳定风险；老产品增速下滑以及两票制带来费用持续上升的风险；健康产品事业部增速下滑的风险。