并在此基础上制定《云南白药集团股份有限公司独立董事津贴管理办法》。我们认为这是集团引入战投进行混改后对激励机制完善的一项举措。通过混改，促使公司在体制机制和治理结构方面更加灵活和市场化，同时白药控股可以借助新华都、江苏鱼跃较强的资金实力和投资管理优势，实现产业规模扩张，未来公司的经营活力及资源整合能力均有望进一步提高。此次薪酬管理办法出台后，我们认为后续在上市公司层面开展股权激励也值得持续关注和期待。
    盈利预测：我们认为公司通过在大健康领域不断拓展细分市场，成功打造了以药品（中央、透皮及普药）、健康日化产品、中药资源产品、医药商业在内的四大业务板块，并在此基础上不断进行产品创新，为公司不断注入新的增长动力，成为过去十多年医药股中的长跑冠军。展望未来，我们认为公司在药品事业部平稳发展、牙膏系列产品和中药资源产品较快放量的情况下，仍有望保持持续稳健的增长，同时国企改革进展和外延扩张布局也值得持续关注。作为医药消费品的龙头企业，公司在自身实现较快发展的同时，未来亦有望迎来估值提升的机会，我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为3.13、3.67、4.32 元，当前股价对应PE 分别为30、26、22 倍，维持“增持”评级，建议长期投资者现价位积极配置。
    风险提示：日化产品增速低于预期；药品事业部增速恢复低于预期；激励机制改善进度低于预期。