公司 17 年业绩快报符合预期，小幅下调17-19 年EPS 预测至1.14/1.32/1.56 元（原1.15/1.34/1.60 元，-1%/-1%/-3%），公司经营效率持续提升且高端化提升估值，给予18 年18xPE，上调目标价至23.76 元(原19.8 元,+20%)，“增持”。
    17Q4 业绩符合预期。青岛海尔公布2017 年业绩快报，全年收入1593 亿元（+33.7%），归母净利润69 亿元（+37.4%），扣非归母净利润56 亿元（+29.8%），净利率4.3%（+0.1pct）。其中17Q4 单季收入401 亿元（+15.2%），归母净利润12 亿元（+2.4%），扣非归母净利润9 亿元（+18.6%），单季净利率3.1%（-0.4pct）。Q4 归母净利润增速下降主因16Q4 包含4.4 亿元政府补助导致基数过高。
    原有主业维持高增长趋势，GEA 增速符合预期。Q4 主业维持前三季度高增长趋势，公司主力产品17 年全面开花，中怡康数据统计，17 年冰箱/洗衣机/ 空调/ 热水器/ 烟机/ 灶具市场零售份额分别提升3.4/2.3/0.5/1.3/1.06/1.12pct；GEA 高个位数增长，汇率因素影响报表口径。
    渠道与管理改善红利继续释放，高端市场竞争优势持续提升。公司自16年末进行渠道调整与管理改善，经营效率不断提升，冰洗优势主业量价齐升，表现优于行业平均水平，海外市场GEA 整合符合预期，自主品牌占比近100%。高端子品牌卡萨帝进入高增长周期，17 年收入41 亿（净利率约20%），预计18 年维持高增长趋势（+50%），未来将大幅增厚业绩。
    核心风险：原材料价格大幅上涨，海外需求放缓