评论：
    战略投资者正常退出，不排除进一步减持。KKR 是 2014 年 7 月 17 日通过定向增发的方式引入的战略投资者，认购价 10.8 元/股，占总股本 10%，该股份已于 2017 年 7 月 17 日解禁。按最新股本摊薄后测算，KKR 持股成本 4.7 元/股，3 年多时间，总收益率超 300%，年化收益率 53%。KKR 进入后，对青岛海尔的管理、经营发挥了积极作用，在并购 GEA 中扮演了重要角色。减持新规有所限制，不排除未来进一步减持。
    参考美的战投退出，优质长线 QFII 接力，仍是双赢最优方式。战略投资人发挥的作用总是阶段性的，战投的退出和股价的判断没有必然联系。美的集团战投鼎晖从 2016 年 7 月 22 日开始陆续退出，减持对象为长线投资机构（QFII 为主、国内为辅），至今股价涨幅接近翻番（93%）。此次股权受让方为一大型长线 QFII，持股周期通常长达数年，预计不会影响青岛海尔二级市场股价。
    股价核心逻辑仍是公司基本面改善的能否持续。产品升级+经营改善是公司今年最大的变化。一方面，产品端——高端化收到成效，卡萨帝高速增长，品牌进入收获期。另一方面，渠道端——经营班子统一，减少内耗增强激励，优化考核，经营效率有显著提升。产品渠道两端发力的结果是海尔冰洗份额年内出现 2~3pct 显著提升，未来有望从 30%向 40%靠近。后续叠加冰箱行业复苏、洗衣机竞争对手进一步落后，收入与盈利能力都有持续改善动力。我们认为，经营新周期起点刚刚开始：主业改善仍会持续，GEA协同效应逐步显现，ROE 重回增长通道。
    在物以稀为贵+全球优质资产配置的背景下，公司后续估值仍有提升空间。随着企业盈利的改善与经济结构的变化，越来越多的长线资金对优质权益资产的配置才刚刚开始，估值从折价回归合理甚至溢价的过程仍将长期持续。公司作为 ROE 长期保持在 20%以上的优质资产，且冰洗已是成熟消费品，与地产周期关联度很低，公司当前对应 14x2018 年 PE（小天鹅 21x，美的 17x）。
    风险因素：成本大幅上行；地产销量下滑；市场竞争加剧。
    维持“买入”评级。未来在经营改善带来的利润水平与 ROE 回升趋势下，估 值 仍 有 提 升 空 间 。 考  虑  到 公 司 未 来 2~3 年年复合利润增速有望达到15~20%，ROE 有望从 20%提升至 25%，公司 PE 很有可能达到 15~20x，
预期两年可看 1500 亿市值空间。我们维持公司 2017/18/19 年 EPS 预测1.12/1.33/1.60 元，对应 PE17/14/12 倍，维持“买入”评级。