2) 毛利率为29.4%，基本持平于去年三季度的29.3%。3) 营业利润率同比上升，但从今年二季度的7.9%环比下降至3.7%，主要受到与新产品推出相关的营销费用影响。
    分析
    收入：今年三季度总收入同比增长17%。除通用家电带来的人民币117 亿元贡献外，今年三季度公司核心白电业务同比增长20%以上，延续了上半年的增长势头。今年前九个月高端品牌卡萨帝增长41%，在总体产品结构中的占比持续上升。
    毛利率：尽管面临成本压力，总体毛利率仍同比稳定在29.4%。我们认为主要原因是卡萨帝等高端产品占比上升令产品结构改善。
    营业利润率：营业利润率从今年二季度的7.9%环比下降至3.7%，低于我们的预期。管理层认为原因在于：1) 进入旺季后与新产品推出相关的营销费用上升；2)公司为卡萨帝和通用电器等高端产品投资建立新门店，带动渠道相关费用上升。经营效率方面，经营性现金流同比增速从今年上半年的77%升至186%，表明经营效率持续改善。
    潜在影响
    青岛海尔将于10 月31 日召开业绩推介会。我们的12 个月目标价格为人民币17.8 元，基于9.0 倍的2018-19 年预期EBITDA 均值。主要风险：房地产市场放缓；原材料成本上涨；未能成功整合通用电器并释放出并购协同效应。