Q1-Q3 公司原业务收入+22%，其中白电收入+26%，扣非后归母净利+22%。Q1-Q3 GEA 收入342 亿元，归母净利润18.8 亿元。Q3 单季GEA 收入117 亿元，+7.7%。
    简评
    （1）全品类收入快速增长，高端品类大超预期
    2017 年Q1-Q3，公司实现营业收入1191.90 亿元，+41.27%。剔除GEA 影响，原业务收入同比增长22%。Q3 单季收入416.14 亿元，+17.28%，单季GEA 收入117 亿元，+7.7%
    公司全品类收入规模提升明显，白电整体收入+26%，其中，冰箱冷柜业务收入+34%、洗衣机业务收入+41%、空调业务收入+61%。同时，高端品牌卡萨帝受益于产品需求升级，份额持续领先，收入+41%。GEA 厨电业务北美市场前二，并表带来厨卫业务收入+76%。
    海外市场多品牌推进收效明显，Q1-Q3 实现海外收入507.4 亿元，GEA 贡献342 亿元。剔除GEA 影响后，原有海外业务+20%，其中南亚市场+49%、欧洲市场+29%、中东非市场+29%、澳洲市场+19%。
    综上，Q1-Q3 公司实现归母净利润56.82 亿元，+48.48%，扣非后46.95 亿元，+32.31%。在考虑剔除GEA 并表影响后，扣非后+22%。Q3 归母净利润12.55 亿元，+147.14%。
    （2）全球经营协同提速，整体毛利率提升
    公司受益于高端产品占比提升和全球经营产业链采购协同效应，对整体盈利能力继续提升。2017 年Q1-Q3 公司整体毛利率为29.90%，+0.83 个百分点。其中，Q3 毛利率+0.08 个百分点。
    公司加强多品牌营销，销售费用率上涨1.78 个百分点，为17.64%，管理费用率5.83%，-1.48 个百分点；同时，借款余额增加导致财务费用大幅增长。综上，公司Q1-Q3 净利润率4.77%，+0.23个百分点。Q3 净利润率3.02%，+1.59 个百分点。
    （3）智能制造与智慧家电双向发力，布局家电未来方向
    双智战略提速，布局未来物联方向。一方面，智能家电销量840万台，+222%带动U+平台用户+102%；另一方面，公司工业互联网平台应用用户大增，定制量达714 万，+870%。
    投资建议：我们认为，公司全球经营提升整体经营效率，海内外协同对毛利率稳定提升明显。同时，海外品牌、产品品类与海尔主品牌形成有效互补，有助于打开公司成长性空间，预计全年公司业绩保持稳健增长。预计2017-19 年EPS 为1.07/1.34/1.61 元，对应PE 分别为16/13/11 倍，给于“买入”评级。
    风险提示：海外需求不利波动；行业竞争加剧；汇率不利影响