今年上半年GEA 贡献收入225 亿元，贡献归母净利润11.6亿元，贡献扣非后归母净利6.3 亿元。若不含GEA 并表，2017H1 公司原有业务实现收入551 亿元（YOY+23%），归母净利33 亿元（YOY+22%）。
    收入保持高增长，主要原因：1）GEA 的并表贡献；2）国内市场产品均价提升以及空调市场需求爆发；3）电商渠道高速增长，同比达70%。
    毛利率同比提升1.1pct，主要来源：1）产品结构升级；2）GEA 产品毛利率较高。
    空调业务靓丽，高端品牌卡萨帝收入大幅增长
    分产品，原有白电（不含GEA）收入增长27%：冰箱/冷柜、洗衣机、空调收入分别同比增长17%、21%、51%；厨卫收入同比增长23%。分地区，海外业务（不含GEA）收入126 亿元，同比增长20%，其中南亚、欧洲收入分别增长47%、29%，增速较快；国内业务（不含GEA）收入425亿元，同比增长22%，具体来看：1）家用空调内销收入同比增长60%，厨电内销收入同比增长55%、增速靓丽；2）卡萨帝上半年收入增长46%。
    引领高端化，市场份额有望持续提升
    作为白电龙头，各类产品市场份额持续提升，2017H1 冰箱、洗衣机、热水器的零售额市场份额分别提升3/2/1pct，居行业第一；空调、厨电市场份额继续提升，未来随着GEA 对国内厨电业务的带动，市场份额有望持续提升。
    投资建议
    我们预计2017-2019 年净利润为69.0、81.0、91.0 亿，同比增速分别为37%、17%、12%，公司作为白电龙头，未来市场份额有望持续提升，最新收盘价对应2017 年11.7xPE，给予“买入”评级。
    风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；国际业务整合低于预期