若不含GEA 并表，2017 年1-9 月公司原有业务收入850 亿元（YoY+22%），其中白电业务收入增长26%；扣非归母净利47 亿元（YoY+22%）。
    Q3 单季实现营业收入416.1 亿元（YoY+17.0%），归母净利12.6 亿元（ YoY+145.3% ）， 毛利率29.4% （ YoY+0.1pct ）， 净利率3.0%（YoY+1.6pct）。由于GEA 是2016 年6 月开始并表，因此今年Q3 增速为同比口径，考虑到GEA 增速相对较慢，我们预计公司原有业务收入增速20%左右，其中空调增速最快、冰洗15-20%。
    在原材料涨价以及人民币升值的双重压力下，Q3 毛利率相比去年微增，主要原因：1）产品结构升级，高端产品占比提升；2）GEA 产品毛利率较高。
    引领高端化，市场份额有望持续提升
    国内市场，高端品牌卡萨帝产品保持高速增长，前三季度收入同比增长41%，逐步扩大高端市场的领先优势。海外市场，公司实现收入 507.4亿，几乎全部为自有品牌收入。
    作为白电龙头，各类产品市场份额持续提升，根据中怡康数据，2017年前三季度，海尔冰箱、洗衣机、空调、热水器、油烟机、灶具的市场份额分别提升3.3、2.0、0.5、1.6、1.0、0.8pct，市场地位增强，未来随着GEA 对国内业务的带动，市场份额有望持续提升。
    投资建议
    我们预计2017-2019 年净利润为71.5、83.9、94.2 亿，同比增速分别为42%、17%、12%，公司作为白电龙头，未来市场份额有望持续提升，最新收盘价对应2018 年12.3xPE，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；国际业务整合低于预期