投资要点：
    公司煤炭产量明显大幅增加。2017 年公司煤炭产量1.01 亿吨，同比增长9.69%；煤炭销量1.23 亿吨，同比减少103 万吨，降低0.83%；煤炭销售收入487.29 亿元，吨煤售价369.50元/吨，增幅58.46%，吨煤毛利187.79 元/吨。受益于煤价持续高位盘整，公司吨煤毛利持续保持高位。
    管理费用增加明显，现金流改善使得财务费用大幅减少。报告期内公司期间费用81.63 亿元，同比增加0.54%；其中销售费用35.93 亿元，同比减少8.75%。管理费用42.98 亿元，同比增长15.4%。管理费用增加，主要是受公司拓展市场所致。财务费用2.73 亿元，同比降低45.42%，随着煤价上涨，公司现金流大幅改善，负债减少。
    优质动力煤龙头，18 年将权益产能增加8%。公司拥有煤炭地质储量163.5 亿吨，可采储量109.6 亿吨。90%以上的煤炭储量属于优质煤，90%以上的煤炭资源位于陕北、彬黄等优质产煤区。公司主要产品原煤热值均在5600 大卡以上，平均热值第一。公司权益产能6052万吨/年，18 年小保当煤矿投产后，增加权益产能480 万吨，权益产能将增幅8%。分析预计小保当二号矿井19 年年中投产，公司权益产能将再增长480 万吨。
    蒙华铁路通车，公司区位劣势转变为优势。物流问题是公司所在的陕西省煤炭市场销售及价格与消费地缩小差距的长期制约因素。但随运力改善，尤其19 年年中是“蒙西-华中”铁路开通后，以及华中、西南地区煤炭去产能，公司在该地区有很大市场份额提升空间，公司的区位将会从劣势转为优势。公司通过蒙华铁路外售煤炭，可至少降低运输成本100元/吨，是的公司售煤毛利大幅提高。
    投资建议：2017 年年报业绩基本符合预期，因陕西地区煤价基本稳定，预计煤价小幅下跌，但公司产量增加，因此不调整公司盈利预测，预计2018 年、2019 年和2020 年公司EPS 分别为1.06 元、1.05 元和1.02 元。维持公司“买入”评级。
    风险提示：宏观政策导向供给偏宽松，释放煤炭供给，公司产品价格下跌