第3 季度环比下降7.3%，主要是第3季度针对应收账款计提坏账准备，资产减值损失达2.4 亿元。
    不考虑资产减值损失，第3 季度吨煤净利环比基本持平
    前三季度：公司煤炭产量7560 万吨，同比增长13%。煤炭销量9676 万吨，同比增长8%。根据煤炭销售收入和成本测算，吨煤收入为391 元，同比增长83%；吨煤成本178 元，同比增长50%；吨煤毛利212 元。
    第3 季度：公司煤炭产量2613 万吨，环比增长3%。煤炭销量3322 万吨，环比减少1%。根据陕西煤炭交易中心的数据，陕西省第3 季度产地煤综合平均售价为402 元/吨，较2 季度上涨16 元/吨或4%。不考虑资产减值损失，第3 季度吨煤净利约为109 元，和第2 季度基本持平。
    资源禀赋较好，除小保当矿外还有多项重点在建工程
    公司主要为动力煤矿井，97%以上的煤炭资源位于陕北、黄陇等优质煤产区，呈现一高三低（高发热量、低硫、低磷、低灰）的特点。公司目前有15 对正常生产矿井，先进产能矿井7 对；达到一级安全质量标准矿井共13 对，占公司总产能 90%，总核定产能约9300 万吨。
    在建的小保当煤矿设计产能1500 万吨，目前已经拿到800 万吨的产能置换指标。公司计划2017 年在小保当煤矿上投资约11 亿元，上半年实现投资3.8 亿元。我们预计小保当煤矿2018 年建成投产，该矿权益占比60%。
    此外，靖神铁路已于6 月15 日全线开工建设。根据新华网报道，截至8月25日，神渭输煤管道工程全线线路累计完成焊接716公里，完成总量的98%；回填693.8 公里，完成总量的95%，目前未焊接管线仅剩14.32 公里，集中在榆林地区。
    预计17-19 年EPS 分别为1.05 元、1.11 元和1.17 元
    公司资源禀赋较好，且剥离了亏损矿井后，成本费用大幅降低。公司长协煤占比仅约30%左右，受市场煤价变化影响较大，业绩弹性也相应较大。此外，受产能置换指标不足的影响，我们预计全国的煤炭产量增长较慢，煤价将在较长时间维持高位，因而看好公司未来3 年的盈利持续性。公司17 年市盈率不足8 倍，维持 “买入”评级。
    风险提示：新矿建设低预期；煤价下跌超预期。