陕西产地动力煤价第4 季度环比第3 季度略有上涨（第3、4 季度陕西动力煤价格指数均值分别为149.9 和155.4），公司第4 季度业绩环比略有回落预计主要源于第4 季度成本费用小幅提升，同时重大会议期间，公司产销量有所下降。
    积极布局新能源产业，已累计增持隆基股份5%股份
    公司目前累计对外投资额度已达100 亿元，主要投资范围包括传统能源、新能源和新经济产业。
    17 年下半年以来公司先后通过“西部信托·陕煤-朱雀产业投资单一资金信托”于证券交易所的集中交易增持隆基股份约9959 万股，占隆基股份总股本的4.99%（增持价格区间为17.19-37.27 元/股）。此外，公司自身通过集中竞价增持隆基股份10.95 万股，占隆基股份总股本的0.01%（增持区间为34.0-34.6 元/股），目前公司合计持有隆基股份5%的股份。
    隆基股份是单晶硅片领域全球第一，是目前硅片、电池片和组件环节盈利能力最强、利润规模最大、研发支出排名第一、财务健康指数位居首位的光伏企业。近年来隆基股份业绩快速增长，14-16 年分别实现归母净利润2.9、5.2 和15.5 亿元，17 年前3 季度盈利22.4 亿元。
    资源禀赋较好，小保当2 号煤矿800 万吨产能已获核准
    公司主要为动力煤矿井，97%以上的煤炭资源位于陕北、黄陇等优质煤产区，呈现一高三低（高发热量、低硫、低磷、低灰）的特点。公司目前有15 对正常生产矿井，先进产能矿井7 对；达到一级安全质量标准矿井共13 对，占公司总产能 90%，总核定产能约9300 万吨。
    公司在建矿主要包括小保当矿和袁大滩矿。其中小保当1 号煤矿设计产能1500 万吨，17 年上半年已经拿到800 万吨的产能置换指标。我们预计小保当煤矿2018 年中期建成投入联合试运行，该矿权益占比60%，18年有望贡献产量200-300 万吨。小保当2 号煤矿设计产能1300 万吨，其中800 万吨已于17 年12 月获发改委核准。此外，袁大滩煤矿（34%权益，500 万吨）预计18 年建成投产。
    预计17-19 年EPS 分别为1.05 元、1.15 元和1.30 元
    公司资源禀赋较好，长协煤占比仅约30%左右，受市场煤价变化影响较大，业绩弹性也相应较大。而公司内生增长性也较好，未来几年小保当、袁大滩将陆续建成投产，贡献新的增量。此外，公司做强做优主业的基础上，积极布局新能源产业，我们看好公司未来3 年的盈利持续性。公司18年市盈率仅约8 倍，维持 “买入”评级。
    风险提示：宏观经济增速低于预期，下游需求不及预期，煤价超预期下跌，公司新建矿井建设进度低于预期。