收入和利润增速背离的主要原因是：（1）成本压力：2017 年锻钢、生铁、铝锭等原材料价格上涨，毛利率下滑至37.4%，同比-4.3pcts。；（2）汇兑损失：公司近50%的业务来自海外市场，受汇率波动影响，公司2017 年汇兑损益为-0.24 亿元，而2016 年为0.26 亿元。
    业务：模具业务稳健增长，大型零部件和铸造业务增速放缓。分产品看，模具/ 大型零部件/ 铸造产品分别实现收入24.0/2.8/2.6 亿元， 同比+16.5%/+15.0%/24.1%。核心产品轮胎模具重回稳健增长态势，市占率进一步提升。随着基数提升，大型零部件和铸造业务的增速下台阶（2016 年增速为63.0%和75.4%）。分地域看，国内/海外收入为13.8/16.1 亿元，同比+10.7%/18.7%。
    财务：财务情况整体保持稳定。（1）三费率：三费率为10.6%，同比+1.8pcts。其中销售/管理/财务费用率为1.7%/7.3%/1.6%，同比-0.4/+0.3/+1.9pcts。变动较大的财务费用率主要是受到汇兑损益的影响。（2）ROE：ROE 为18.2%，同比-3.8pcts。资产周转率和权益乘数保持稳定，ROE 下滑主要是由于净利率同比-4.9pcts。（3）净营业周期：净营业周期为180 天，与去年同期持平。其中存货/应收/应付周转天数为105/104/29 天，同比+1/+2/+3天，显示了公司极强的运营控制能力。
    展望：模具业务市占率仍有提升空间，大型零部件业务和铸造业务增速取决于新客户拓展和新产能爬坡。（1）公司目前半钢胎产能约1200 套/月，预计2018 年产能增长100-200 套/月；全钢胎产能500-600 套/月。目前排产至5 月，产能利用率约90%。公司在全球市占率约20%，凭借公司在技术、产能、品牌等方面的积累，未来市占率有望进一步提升。预计该业务2018 年有望保持约15%的增长。（2）大型零部件业务扩展西门子、三菱等新客户，新增蒸汽轮机零部件等新产品。铸造业务一二期5 万吨产能利用率较饱和，三期4 万吨产能将从2018 年开始逐步投放。
    风险因素。原材料成本上升；新业务开拓受阻；汇率波动带来的汇兑损失。
    盈利预测、估值及投资评级。公司是全球领先的轮胎模具制造商，核心优势是自主研发的生产设备和制造工艺，客户覆盖全球前十大轮胎企业。此外，公司开拓大型零部件和铸造业务等新的盈利增长点。我们预测公司2018/19/20 年净利润为8.2/9.6/11.0 亿元，对应EPS 为1.03/1.20/1.37 元，对应PE 估值为16/14/12 倍         。预计公司未来3 年CAGR 达到17.5%，结合行业估值水平、公司全球竞争力、公司经营稳健性，我们给予2018 年业绩20 倍PE 估值，对应目标价20.6 元，首次覆盖给予“买入”评级。