从各业务板块收入来看，模具24.04亿元，+16% yoy，铸造2.59 亿元，+24% yoy，零部件2.77 亿元，+15% yoy。公司综合毛利率为37.4%，较16 年下滑4.1 个pct，其中模具毛利率为38.9%，较16 年下滑2.9 个pct。除了原材料价格和人员工资上涨的影响，我们认为综合毛利率下降主要受业务结构调整影响，毛利率较低的铸造+零部件业务收入占比由16 年的17%提高至17 年的18%。同时，受汇兑损失和研发投入增加影响，公司净利率也出现下滑，但我们认为汇兑影响在18 年有望减弱。
    客户粘性高，贸易摩擦影响较小。公司17 年外销收入同比增速为19%，占收入比为54%，较16 年提高2 个pct。由于内销部分隐含外资轮胎企业在中国的分公司，我们预计外资客户占公司客户结构的比重已经超过60%。尽管近期贸易摩擦影响市场情绪，但公司模具产品在全球具有竞争力，与全球前75 名轮胎企业中62 家建立了业务关系，轮胎模具全球市占率达25%以上。由于定制属性，轮胎模具的客户粘性高，我们认为公司受贸易摩擦影响的程度较低。同时，18 年轮胎行业增长稳定，根据米其林预测，18 年全球轮胎市场将稳健增长，其中乘用车胎增长1.5%-2.5%，卡车胎增长0%-1%，特种胎增长5%-7%。我们认为公司18 年有望继续提高全球市占率。
    钢材价格走平，看好铸造业务发展。公司铸造业务增长迅速，其收入占比由16 年的8%提高到17 年的接近9%。根据国家能源局，18 年计划新增风电装机规模约20GW，我们认为公司铸造业务面临较好的需求环境。同时根据Wind，1Q18 钢材价格较17 年底有所下降，我们认为原材料价格对铸造业务的拖累将有所缓和，而随着产能利用率的爬坡，铸造业务毛利率有望提升。
    目标价21.44 元，买入评级。我们通过DCF 模型给出公司未来6 个月目标价21.44 元（WACC 为7.1%），2018-2020 年EPS 为0.91 元，1.08 元，1.24元，对应2018 年23 倍隐含PE，维持买入评级。
    风险提示。原材料价格上涨，价格转嫁不成功，国际贸易摩擦。