2017 年公司实现营业收入2429.0 亿元，同比增长1.01%；实现归属于上市公司股东的净利润280.5 亿元，同比增长33.4%；每股基本盈利2.54 元，同比增长33.68%。
    财务状况稳健。报告期末公司持有的现金由2016 年末的人民币870.3 亿元增加到人民币1741.2 亿元，远高于短期借款和一年内到期的长期负债人民币622.7 亿元。公司有息负债合计人民币1906.2 亿元，占总资产的比例为16.4%（2016 年底：15.5%）。年底公司净负债率（有息负债减去货币资金，除以净资产）为8.8%（2016 年底：25.9%），继续保持在行业低位。
    盈利能力提升。2017 年公司全面摊薄的净资产收益率提升至 21.1%，较 2016年上升2.6 个百分点；公司房地产业务结算毛利率为25.8%，较 2016 年提高6.0 个百分点。
    可结算资源丰富。截至报告期末，公司有2962.5 万平米已售资源未竣工结算，合同金额合计约4143.2 亿元，较2016 年末分别增长30.0%和48.9%。
    竣工计划保持提升。2017 年公司实现新开工面积3651.6 万平方米，较2016年增长16.4%，较年初计划增长24.9%。2018 年，公司现有项目预计新开工面积3545.1 万平方米，较2017 年实际开工面积下降2.9%；预计项目竣工面积2630.5 万平方米，比2017 年实际完成规模增加14.3%。
    投资建议：维持“买入”评级。预计公司2018 年和2019 年EPS 在3.29 和4.29 元。按照3 月28 日股价31.33 元股价计算，对应2018 年PE 为9.52倍。我们给予公司2018 年13XPE 估值，对应股价42.77 元，维持“买入”评级。我们给予公司估值适度溢价的原因：1）考虑公司在全球地产企业中属于领军地位，多项业务排名行业第一，以及行业差异化调控造成龙头市占率持续提升的大背景；2）公司合并报表范围内有2962.5 万平方米已售资源未竣工结算，合同金额合计约4143.2 亿元，较上年末分别增长30.0%和48.9%。公司未来业绩具备更确定增长能力；3）债率持续保持低位。年底公司净负债率为8.8%（2016 年底：25.9%）。金融去杠杆背景下，公司明显大幅占优。
    风险提示：1）涨价引发调控风险：2）行业销售不达预期风险：3）棚改货币化不达预期造成三四线销售增速出现较大幅度下行；4）宏观经济出现较明显下滑导致人均收入下行；5）市场集中度提升速度不达预期。