结算保守，预收充盈，短期业绩确定性强。公司到年底已销售未结算规模高达4143.2亿元，同比增长48.9%，相当于本年度结算收入的177.8%。公司结算面积甚至是负增长的，营业收入增速十分有限。而且，公司结算均价涨幅远远低于销售均价涨幅，未来更多高含金量销售回款有待释放。 
    盈利能力十分抢眼，新增土地质足量多。2017年，公司结算毛利率达到34.1%，达到2013年以来的新高；公司ROE达到21.1%，出现了超过2个百分点的较大幅度提升。而且，公司新增土地储备数量充足，2017年新增权益土地储备面积2768.1万平米，新增权益地价总额2188.9亿元，同比分别大幅增长46.3%和77.1%，明显快于公司销售面积和销售额的增速。到2017年年底，公司权益项目资源储备达到8741万平米（权益在建，权益规划中和城市更新项目权益面积），同比增长14.4%。我们自下而上汇总公司2017年拿地质量情况，测算公司下半年单月拿地潜在毛利率（即按照当时房价销售毛利率）在23.7%-28.7%，预计公司未来盈利能力稳定。 
    杠杆率极低，融资渠道优势显著，未来行业竞争环境对公司十分有利。在大规模拿地的情况之下，公司的净负债率比去年年底显著下降--这主要受益于公司快速的销售回款，当然也和灵活的土地款支付安排有关。2017年底，公司净负债率从2016年的25.9%下降到8.8%。公司灵活运用境内外不同的融资工具，将资金成本控制在业内较低水平。随着资金市场逐渐趋紧，信用利差扩大，我们认为公司未来在业内的相对优势将越来越大。 
    城乡建设与生活服务商定位拥抱新时代，新业务快速成长中。公司已经进入租赁住房、物流、商业、冰雪运动、教育、养老等行业，正在探讨乡村振兴、文化艺术、健康、安全食品等行业。一般来说，大公司虽然具备资金和品牌优势，但一般来说大公司的组织架构并不适合创业文化落地生根。但公司在住宅租赁、冰雪运动、养老服务、教育等领域的实践，充分说明公司自身存在孵化新业务板块的基因。我们看好公司在广阔的生活服务场景之下，大量新业务发育成熟的可能性。 
    风险提示。按揭贷款收紧，房屋销售减速的可能性。 
    寻找不确定性中的确定性，优选相对竞争优势最强的行业龙头，维持公司"买入"的投资评级。我们认为，公司年报在确认业绩方面极为保守（结算规模小，利息资本化率低，存货跌价准备增加等），未来加杠杆空间较大，行业资金成本上升对公司冲击较小，是不确定的市场环境之下，竞争优势最强的行业龙头企业之一。我们上调公司盈利预测，预计2018/19/20年EPS分别为3.44/4.44/5.02元/股（原预测18/19年3.19/3.88元），维持38.51元/股的目标价，维持公司"买入"的投资评级。