公司整体业绩高于2017年业绩预告的中枢，但低于我们之前预期，主要是公司减值规模较大，2017年计提资产减值准备22.23亿元，影响归母净利润16.94亿元。公司利润分配预案为每股派现0.48元（含税），股利支付率接近35%。 
    新建矿井全部投产，2017年商品煤产销量大增。公司2017年原煤/商品煤产量分别为8562万/ 7992万吨（同比分别+28.29%/+28.16%），商品煤销量9680万吨（同比+29.12%），增产最多的区域是鄂尔多斯地区，主要是石拉乌素矿及营盘壕矿分别于2017年初及三季度投入运营，同比贡献增量合计1251万吨。兖煤澳洲商品煤产量1927万吨（同比增长近60%），主要是2017年下半年莫拉本矿井工项目投产以及9月份开始联合煤炭的并表效应。我们预计公司2018年商品煤产销量将增长25%左右的增长，主要是国内矿井产量的继续释放以及联合煤炭的并表效应。 
    2017年煤价同比上涨28%，兖煤澳洲盈利大幅改善。公司2017年煤炭销售均价为500.73元/吨（同比+28.14%），价格增幅最大的主要是山东和澳洲区域的煤矿，其中菏泽能源煤价同比增长近60%，主要是部分产煤为冶金用煤；兖煤澳洲销售均价同比增长35%。2017年公司吨煤销售成本266.21元（同比+10.9%）。兖煤澳洲2017年实现净利润8.18亿元（2017年亏损10.89亿元），主要受煤价上涨的带动及联合煤炭并表的影响。我们预计公司2018年国内煤价同比上涨3%～8%，兖煤澳洲煤价小幅下降3%～5%，产量增长即可拉动公司业绩实现快速增长。 
    公司多元化发展路径明确，有助于发挥协同效应。公司近年致力于延伸金融业务板块，总共参控股金融企业14家，并公告近期参与了浙商银行的定增，公司投资金融机构除了获得投资收益外，也可为公司产业板块融资降低成本。公司收购内蒙古伊泰准东铁路25%的股权，以完善内蒙地区产煤外运体系，也有望进一步提升盈利空间。多元化的布局有助于发挥协同效应，增加盈利来源。 
    风险因素：海外煤价波动导致兖煤澳洲盈利低于预期。产量释放低于预期。 
    盈利预测及评级。考虑公司成本和费用的刚性增加，我们小幅下调公司2018～2019年EPS预测至1.80/2.12元（原为EPS1.92/2.23元，假设增发价为14元，2018年考虑增发股本摊薄），给予2020年EPS1.93元的盈利预测，当前价12.44元，对应2018～20年P/E7/6/6x，给予目标价18元，对应2018年P/E10x，维持"买入"评级。