公司拟每10 股派发现金红利人民币4.8 元（含税），派息率约35%
    点评：
    1、 年末计提大额减值，Q4 业绩仍环比增长16.0%。分季度来看，2017Q1-Q4分别实现归母净利17.8/14.8/16.3/18.9 亿元。联合煤炭自2017 年9 月1 日起并表，但因收购产生11.8 亿的一次性支出，拖累Q3 业绩，也使市场对Q4 业绩预期明显提升。出于审慎原则，我们将减值平均分配到每个季度，测算Q4 真实盈利能力约23.1 亿元，可作为预测2018 业绩的参考。
    2、 海外子公司大亏四年后业绩转正，每年可稳定贡献大额盈利。兖煤澳洲作为兖州煤业海外最大子公司，过去因财务负担较重连续四年大亏。2017 年借收购联合煤炭进行股权融资，资产负债率大幅下降。收购的联合煤炭吨煤利润可达200 元/吨以上，月度盈利可稳定在2.0 亿元。在不考虑大额汇兑风险的前提下，兖煤澳洲每年有望贡献约20 亿元归母净利。
    3、 稳步迈入亿吨级煤企行列，量价齐升助力煤炭业务业绩显著改善。公司2017年原煤产量达到8562 万吨，同比增长28.3%；商品煤产量达到7992 万吨，同比增长28.1%，其中2017Q4 商品煤产量已达到2564 万吨，顺利步入亿吨级煤企行列。供改推进以来煤价中枢大幅上移，预计未来三年自产煤价稳定在490 元/吨，测算销售成本控制在230 元/吨，吨煤净利约90 元/吨。预计煤炭板块可贡献归母净利76.2/80.3/82.9 亿元，同比增长66%/6%/2%。
    4、 甲醇业务盈利改善，投资收益有望进一步增加。甲醇全年产销量稳定在160吨左右，但受益售价大增32%，业绩增长80%至5.4 亿元。公司在双轮驱动下加快布局金融产业，全年投资收益已接近10 亿元，未来有望进一步增长。
    5、 维持“强烈推荐-A”评级：公司是A 股煤企中稀缺的内生成长性标的，在建工程投产将逐渐兑现业绩，预计2018-2020 归母净利96.2/105.5/109.0 亿元，对应EPS1.73/1.90/1.98 元/股（已摊薄），同比增长26%/10%/3%。目前股价回调至较低水平，对应18 年EPS 仅为7.2 倍PE，维持“强烈推荐-A”。
    风险提示：煤价大幅回调；A 股增发中止；在建工程进度低于预期