煤炭：17 年煤炭产量同比增27%，莫拉本二期井工矿投产
    煤炭产销方面，17 年公司煤炭产销量分别为7914 万吨、6237 万吨，同比增26.9%、28.6%，吨煤净利77 -90 元/吨，其中四季度煤炭产销量分别为2486 万吨、3214 万吨；吨煤净利51-95 元/吨。
    同时，公司鄂尔多斯能化所属转龙湾煤矿（500 万吨）、营盘壕煤矿（1200 万吨）于16 年下半年和17 年9 月投产，昊盛煤业所属石拉乌素煤矿（1000 万吨）于17 年1 月投产，莫拉本二期井工矿（600 万吨）于17 年11 月投产，菏泽能化万福煤矿（180 万吨）还处于建设期，公司是内生增长较快。
    同时，根据公司公告，17 年9 月，兖煤澳洲收购联合煤炭（C&A）的交易已完成交割，C&A 已成为兖煤澳洲全资子公司。兖煤澳洲完成配股融资、混合债转股后，公司对兖煤澳洲的持股比例由78%下降至65.46%。同时，公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过70 亿元用于收购联合煤炭的100%股权，待募集资金到位后对先期已投入资金予以置换。C&A主产优质动力煤和半软焦煤，露天开采，开采成本低。
    参股铁路、入股银行，进一步推动产融结合
    公司拟以19.43 亿收购内蒙古伊泰准东铁路25%股权，伊泰淮东下属的准东铁路运输能力达2 亿吨/年，此次收购将有助于解决公司陕蒙基地煤炭外运通道问题，同时公司拟以21.53 亿元收购临商银行19.75%股权，临商银行2016 年净利润为4.24 亿元，公司产融结合战略得到进一步实施。
    预计17-19 年EPS 分别为1.42、1.96 和2.16 元
    公司持续实施产融结合的战略，内生和外延增长性良好。公司近2 年陆续投产的几个煤矿均为井工矿，未来2-3 年将逐步达产，未来公司盈利能力有望不断增强。预计17-19 年EPS 分别为1.42 元、1.96 元和2.16元，对应17 年PE12.9 倍、18 年PE 9.3 倍，估值较低，维持“买入”评级。
    风险提示：宏观经济发展低于预期，下游需求低于预期，供给侧改革进度低于预期，煤价大幅下跌；煤价、甲醇等产品价格超预期下跌。