公司计提资产减值损失22.3 亿元：对文玉煤矿采矿权计提减值损失14.9 亿元；计提坏账准备及商誉减值损失同比减少6.7 亿元。此外，公司因购买联合煤炭公司股权，公允价值差额增加营业外收入9.0 亿元。若剔除资产减值损失和公允价值差额影响，推算公司第4 季度实现净利润29.9 亿元，环比增加88%，主要来自联合煤炭的并表。
    17 年吨煤净利70 元/吨，兖煤澳洲实现利润2.3 亿澳元
    公司商品煤产销量分别为7992 万吨、9680 万吨，同比增加28.2%、29.1%，吨煤净利70 元/吨，同比增207%。4 季度商品煤产销量分别为2564万吨和3252 万吨，环比增长31.1%和44%，主要源于联合煤炭9 月并表。
    兖煤澳洲：17 年税后利润2.29 亿澳元，同比扭亏为盈；商品煤产量1927万吨，同比增60%；吨煤净利7.5 澳元/吨。
    18 年产量预计增长较快，来自澳洲和内蒙
    （1）联合煤炭2017 年9 月开始并表，主要包括HVO 煤矿（持股51%）和MTW 煤矿，17 年商品煤产量分别为390 万吨、480 万吨。（2）兖煤澳洲莫拉本井工矿于2017 年11 月3 日正式投产，产能由原来的1300 万吨提至2100 万吨/年。（3）营盘壕煤矿于2017 年9 月投产，产能1200 万吨。
    认购浙商银行增发股份，产融结合进一步加强
    兖煤国际以每股4.80 港元的价格，认购浙商银行增发的4.20 亿股。投资完成后，公司持有浙商银行4.99%的股权，浙商银行17 年上半年盈利56亿元，公司推进产融结合的战略进一步实施。
    预计18-20 年EPS 分别为1.96 元、2.06 元和2.16 元
    煤炭业务方面，联合煤炭已并表，完成收购Warkworth 权益（持股增至84.5%），同时近2 年陆续投产的几个煤矿均为井工矿，未来2-3 年将逐步达产，未来盈利能力有望提升，另一方面，公司收购临商银行、认购浙商银行增发股份，持续实施产融结合的战略，内生和外延增长性良好。预计18-20 年EPS 分别为1.96 元、2.06 元和2.16 元，对应18 年PE 6.5 倍，估值较低，维持“买入”评级。
    风险提示：新矿投产不及预期，供给侧改革低于预期，煤炭价格大幅下跌，资产减值风险、商誉减值风险