全年中药、化药、生物药三大类药物实现协同增长，在中药稳健增长的同时，化药和生物药的快速增长带动公司业绩重新回到中高速增长轨道。
    中药板块，现代中药板块继续保持稳定增长，总体销售收入53.69 亿元，同比增长6.24%。公司中药板块最大的品种复方丹参滴丸2017 年销售量同比增长8.02%，我们估计中药注射剂品种企稳。我们认为，复方丹参滴丸现阶段稳健增长，FDA 申报进展及适应症增补有望支撑丹滴继续稳健增长：1）现阶段我国心脑血管疾病死亡率攀升，药物市场持续扩容，复方丹参滴丸疗效确切，受益市场扩容，有望继续维持稳健增长；2）目前，复方丹参滴丸在等级医院、基层医疗机构及零售端销售占比相当，其中在等级医院的销售主要集中在老年病科室及中医科室，2018年上半年有望加速学术推广，考虑到未来2-3年可能在FDA获批，将助力其在国内等级医院心脑内科的继续增长；3）复方丹参滴丸糖网适应症增补在即，并已进入《中国2型糖尿病防治指南（2017版）》，市场规模有望突破，助力打开成长空间。
    生物药板块，2017年生物药板块得益于普佑克成功进入国家医保目录，放量显著，总体销售收入0.99亿元，同比增长161.52%。我们认为，普佑克是特异溶栓新星，优势明显，未来将加速放量：1）普佑克现已获批心梗适应症，脑梗及肺梗适应症正处于临床Ⅱ期。长期来看，三个百亿级市场有望支撑普佑克成为超重磅品种；2）普佑克作为新一代特异溶栓药物，Ⅳ期临床试验结果显示其对急性心肌梗死病人血管开通率高达85.2%，高于存量溶栓药物。同时由于特异溶栓作用，其药物相关颅内出血发生率仅为0.19%，远低于同类产品，安全性更好；3）普佑克现已进入全国医保，正处于快速放量期，截至2017年末仅在个别省份实现放量，随着新一轮招标落地以及借助胸痛中心推广东风，2018年普佑克有望进一步放量；4）普佑克缺血性脑卒中（4.5-6小时）符合临床急需药物要求，符合附带条件加速批准上市的条件，最快有望于2018年进行申报。
    化药板块，2017年化学药板块实现快速增长，总体销售收入13.46亿元，同比增长23.83%。蒂清和水林佳是公司化药板块大品种，全年销售量分别同比增长22.25%和34.41%，随着公司渠道控货因素的逐步解除，未来公司化药板块有望继续保持两位数快速增长。
    研发费用创新高，管线全面布局，数量及质量可圈可点
    长期坚持投入，2017年研发费用创新高。公司采用"四位一体"的创新研发模式，长期坚持研发投入，2017年研发费用创历史新高，自主研发投入6.16亿元，占医药工业收入比重为9.04%；其他研发方式实现投资5.77亿元。总研发投入达11.93亿元，占医药工业收入比重高达17.5%，处于行业领跑地位。从研发/销售比例来看，公司名列前茅，是研发实力强劲的医药企业。
    研发管线全面布局，创新药价值处于第一梯队。我们认为，经过公司多年潜心积累，研发管线曙光初现：
    管线数量多：中药、生物药和化学药在研产品共 74 项，其中自主研发管线产品 37 项、产品引进 31 项、合作研发管线产品 2 项、投资市场优先许可权 4 项（派格生物的 GLP-1 类似物和 GLP-1 Glucogan 双受体激动剂市场优先权；健亚生物的甘精胰岛素和赖脯胰岛素）。化学 1.1 类新药和生物 1 类新药 20 项，研发管线数量处于业内第一梯队。
    管线质量高：乙肝疫苗 T101、普佑克脑卒中适应症、普佑克肺栓塞适应症及 PXT3003 共 4 款在研药物符合优先审评，其中乙肝疫苗 T101 已经纳入优先审评目录。PXT3003、派格生物 GLP-1 类似物和 GLP-1Glucogan 双受体激动剂、健亚生物甘精胰岛素和赖脯胰岛素符合全球“双报”条件，其中 PXT3003 进展较快，正在全球开展多中心临床三期试验，有助于公司启动国内外同步研发双报。
    预计 2018 年多个品种申报临床：预计 2018 年公司将有近 10 款新药申报临床，复方丹参滴丸急性高原反应适应症申报 FDA-IND，在美国开展Ⅱ期临床试验；丹滴糖网适应症预计申报 NDA；PXT3003 项目计划国内申报临床；新型 AMPK 激动剂、抗血小板凝集新药、新型 DPP4 抑制剂、抗抑郁症多靶点药物、新型 PARP 抑制剂共 5个化学药一类新药申报临床；1 类抗实体肿瘤的融瘤病毒 T601 申报临床、1 类降糖生物药注射用脂糖素申报临床、1 类新型降脂药抗 PCSK9 人源化抗体完成临床前研究。
    生物药板块分拆上市，提高公司价值，打造国际领先生