2017年全年公司实现营收188.44亿，同比增长41.38%；归母净利润为23.78亿元，同比增长30.30%，处于三季报展望区间20~40%中值，符合预期，对应EPS为0.56元，扣非净利润为23.40亿，同比增长36.14%，增速超过归母净利，好于预期。其中，Q4单季实现营收71.21亿，同比增长32.85%，环比增长67.22%；归母净利 9.34 亿，同比增长 23.63%，环比增长102.44%。
    2、解决方案占比持续扩大，经营效率进一步改善。
    17年公司解决方案营收98亿，同比增长48.75%，营收占比由16年49.61%进一步扩大到52.2%，安防产品营收近76亿，同比增长37.10%，营收占比由37.1%提升至40.29%。解决方案毛利率43.19%，同比提升1.63个百分点，亦成功带动公司整体毛利率提升0.52个百分点至41.38%，充分反映公司在解决方案的布局卓有成效。公司的经营净现金流持续好转，17年同比增长94.21%，项目回款能力进一步增强，在一定程度上减少市场对PPP新规对公司财务表现影响的担忧。而公司在研发投入维持9.49%的基础上，管理费用有效降低1.49个百分点，营销费用率因为海外投入等因素略有扩大，而去年汇兑损益费用达到1.41元，而16年是-0.82亿，因而实际经营业绩还会更好。新总裁李柯上任后，亦大力推行精细化管理，关注重点区域重点行业，持续提升运营效率，我们预计2018年公司在运营效率上将进一步提升，进而带动各项财务指标上持续向好。展望一季度，我们认为30%以上增长值得期待。
    3、雪亮工程推动国内安防需求，海外份额进一步扩大。
    展望2018年，国内安防下游市场需求持续强劲，其中尤其以雪亮工程最为突出。2月13日发布的《中共中央国务院关于实施乡村振兴战略的意见》中，首度提出要推进雪亮工程建设，平安乡村规划进一步提速，千亿级的农村安防市场将在未来2-3年内加速落地。而大华股份作为行业龙头，技术优势和规模效应凸显，在雪亮工程项目上有较多斩获，强者恒强逻辑有望得到进一步兑现。公司的城市级、行业级和消费级解决方案全面铺开。而在海外市场，公司的品牌认可度不断提高，公司通过多年的深耕海外，建设了覆盖全球的营销和服务网络。随着公司品牌认可度和产品美誉度的不断提高，公司在全球市场的竞争力不断加强，市场份额不断攀升。
    4、"云生态、智未来"开启全新市场 
    大华股份于2017年9月首度推出"慧"系列深度学习摄像机之后，又于2017年10月新品发布会上发布多款"睿智"系列AI前后端产品，标志着公司在AI领域的技术储备开始逐一落地。我们认为AI产品对于安防而言，其意义不仅在于设备与系统的升级换代，更是全产业链的生态演进。安防厂商将跨越单个产品的局限，切入智慧物联整个"云管端"网络的建设与运营，具有无限的想象空间。而大华股份在10月发布会上提出的"云生态、智未来"概念，正契合了这一产业变革趋势。展望2018年，我们预计公司将持续投入AI前后端产品的研发，同时也会根据下游客户需求，更有针对性地定制AI安防解决方案，百花齐放，使AI价值最大化，进而推动AI产品的加速落地。
    5、维持强烈推荐，上调目标价至36元
    安防是我们认为当前电子行业无论从行业空间还是格局最确定的板块，我们年初以来多次组织公司拜访，得到反馈积极。本土需求放量、海外市场份额提升和智能化大潮，是当前驱动行业龙头持续增长的三驾马车。我们上调公司18/19/20年EPS盈利预测至1.1/1.45/1.85元，对应PE为26/20/15倍，公司三年30%复合增长，且市值和PE相对龙头海康仍有提升空间，相对低估。我们维持"强烈推荐-A"评级，上调目标价至36元。
    风险提示：宏观经济下行，国内外及新业务拓展不及预期等。