收入增速创近四年新高
    大华17 年的国内和海外营收占比分别为64%和36%。其中国内市场营收增速约为45.50%，解决方案业务占比约80%；而海外以终端销售为主，增速约34.64%，随着海外试点工程落地，解决方案业务有望实现放量。
    盈利能力和回款质量稳步提升
    大华2017 年ROE 达25.47%，较16 年增加0.67%。全年毛利率为38.23%，较去年同期提升0.52%，主要受益于国内市场解决方案业务的较高增长。而净利率下降约1%主要受累于人民币升值导致近1 亿元的汇兑损失。全年经营性现金流净额为9.14 亿，同比增长94.21%，此外全年应收账款+票据合计增长约36%，低于收入增速，反映公司营运能力稳步改善。
    维持买入评级
    安防行业整体稳健增长，大华作为龙头之一，长期成长确定。公司围绕人工智能战略，为城市、行业和消费者提供全系列产品和解决方案，盈利能力将持续提升。我们预计 2018-2020 年公司的归母净利润为31.8/43.1/52.3 亿，对于EPS 为 1.10/1.49/1.80 元，按18 年32xPE 给予6 个月目标价 35 元，维持“买入”评级。