规模扩张优先，建议更多关注公司市场份额提升
    永辉17 全年净利润率3.09%（扣非净利率为2.9%），同比上升0.56pp（扣非后yoy+0.69%）。分季度看，4Q17 单季归属/扣非净利润同比增长-4%/16.9%（4Q16 因处置联华超市股权一次性投资收益2.4 亿元）；4Q17 单季扣非净利率为2.14%，同比微降0.12pp。收入端开店扩张提速（包括云创&云商新业务投入）短期与经营利润率存在一定平衡关系。但中长期看，我们认为零售公司核心竞争力更多体现在收入规模的扩张和经营效率的提升；在利润率基本平稳的前提下，我们认可公司优先追求规模扩张的逻辑，建议更多关注公司收入端市场份额提升。
    拥抱腾讯整合行业，永辉内生外延值得期待
    永辉上市公司及云创子公司均已引入腾讯作为战略投资者，对外整合方面，永辉已先后战略入股中百集团和红旗连锁，并拟联合腾讯共同投资家乐福中国；对内永辉合伙人制度红利持续释放，且已完成核心员工股权激励。考虑永辉业内领先的经营能力和腾讯互联网赋能思路，永辉后续内生效率改善和外延行业整合更加值得期待。
    我们暂维持公司17-19 年收入分别为582/717/893 亿元及归属净利润分别18.1/25.1/32.5 亿元预测（待公司年报发布后调整），维持“买入”评级。
    风险提示：行业竞争加剧；创新业务培育亏损；CPI 下行；